財華經濟一週 (第十五集)
簡介
港股: 週邊利空主導,北水大幅萎縮 上周多支藍籌股公佈的業績普遍不俗,友邦2017年全年純利上升47%、銀娛全年升67%、港交所全年增長28%、新地中期溢利同比增60%、渣打全年扭虧為盈。不過同一時候,市場利空接二連三地出現令港股受挫: 首有美聯儲主席鮑威爾主張繼續漸進加息、2月中國官方製造業PMI下滑至50.3,繼有美國發動貿易戰的警號響起。總結全周,恒指跌684點,收報30,583點。北水資金出現明顯萎縮,周內有3天的單日流入跌至35億以下,其中更有2天出現淨流出。在週邊利空主導和北水大幅萎縮下,資金轉移至防禦性較強的醫藥板塊、消費板塊、公共事業以及遊戲軟體類個股。 中國: 2月官方製造業PMI下滑,聚焦兩會新政策指向 週三發佈的中國2月官方製造業PMI下滑至50.3,月環比跌幅1.0個百分點,降至19個月低點,其中生產和新訂單指數回落明顯,這主要是受春節因素影響企業普遍停工減產;非製造業PMI亦降至四個月低點。財新中國2月製造業PMI指數則小幅上升至去年8月以來的最高,表明中國製造業仍延續小幅擴張態勢。兩會將於週末揭開序幕,新的利好政策或刺激A股走高。 美國: 貿易戰擔憂和四次升息預期打壓美股 美聯儲主席鮑威爾週二和週四兩次在國會發表證詞,表達了對美國經濟的樂觀看法,促使投資者將今年升息預期增加至四次。儘管鮑威爾表示沒有跡象顯示薪資增長正在加速,但美國1月核心PCE物價指數環比增長0.3%,創1年最大單月增幅,以及美國總統特朗普在週四宣佈對進口鋼鐵和鋁產品分別徵稅25%和10%,放大了通脹憂慮。投資者擔心特朗普的決定可能引發中國、歐洲和鄰國加拿大等主要交易夥伴的報復行動,還有未來可能還會有更多的貿易限制,對全球經濟構成打擊,令美股連跌。 新股熱點: 金貓銀貓(1815) 金貓銀貓(1815)由中國白銀(815)分拆而來,為中國首家線上線下一體化的珠寶零售架構,佔據7.3%的市場份額。公司擁有B2C、B2B2C及B2B多元化銷售模式,可供銷售的珠寶產品涵蓋 191個品牌,包括 23個自營品牌及168個協力廠商品牌,自營品牌珠寶產品的銷售金額佔往績記錄期內總收入超過99%。 線上銷售管道(自營和協力廠商)收入由2014年的人民幣47.9百萬元,增至2016年的人民幣1,417.3百萬元,複合年增長率為 537.9%,收入比重由16.5%升至77.9%。同期線下銷售(CSmall體驗店、深圳珠寶展廳和協力廠商)由2014年的人民幣243.3百萬元,增至2016年的人民幣514.3百萬元,複合年增長率為 45.4%。截至2017年10月31日止10個月,線上和線下收入分別同比增加68.7%和87.4%。 往績期內,公司以平價黃金產品吸引客戶,黃金產品收入比重由19.5%升至80.9%。可是期內黃金產品的毛利率只有1.5-3%,低於白銀的16.9-25.2%毛利率,因而令公司毛利率和淨利率續年下跌,毛利率由2014年的24.7%降至2017年首10個月的5.9%,淨利率則由12.9%降至2.1%。 2016年,中國珠寶業交易額708億,電商只佔了6.6%,有著巨大的發展空間,預計至2021年比重升至13.1%,2016年至2021年期間按24.0%的複合年增長率增長。公司目前營運收入雖以B2B2C及B2B為主(5大客戶佔收入比重達到63.2%),但未來B2C業務增長動力將有所提升。 目前公司設有115間CSmall體驗店,定期推出多款多元化且設計時尚的輕奢珠寶產品(黃金產品平均售價241-281元,白銀產品平均售價4.9-6.6元),以吸引年輕消費者。此外,集團於去年10月正式推出CSmall Gift,跨界與電訊商、航空公司及保險巨頭等合作,透過送禮作賣點以擴大客源,毛利率約30%。截至2017年年底,公司擁有3間CSmall Gift店舖,預期於2018年開設另外29間 CSmall Gift店舖。 基於2017年盈利預測不低於119.5百萬港元,以及調整非經常性上市開支20.4百萬港元,預測市盈率為17.3-24.9倍,估值介乎同業周生生、周大福和六福之間。鑑於截至2017年10月31日止10個月的盈利同比增長34.9%,前3年的盈利複合年增長15.8%,估值水準相對盈利增長率尚算可以。不過,公司來自單一最大客戶的收入比重達47.2%,單一客戶依賴風險較大。經營活動流過去連續三年因向供應商及OEM承包商作出採購、租金、僱員補償以及與經營活動有關的其他開支增加而呈負數,只宜適度認購。 看好造紙板塊 3月1日起即將實施的廢紙進口新規,預計令2018年進口廢紙總量比2017年下降20%,廢紙進口配額亦優先給予龍頭企業,加速造紙行業結構調整。另一方面,由於春節前紙廠庫存普遍較低,令春節後多家紙廠上調成品紙出廠價,至今上調幅度在200元-500元/噸不等。人民幣升值,亦將減少以美元計價的進口紙漿和廢紙成本,以及境外美元債務。
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財華經濟一週 (第十五集)
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上傳時間:2018-03-05 18:27
港股: 週邊利空主導,北水大幅萎縮 上周多支藍籌股公佈的業績普遍不俗,友邦2017年全年純利上升47%、銀娛全年升67%、港交所全年增長28%、新地中期溢利同比增60%、渣打全年扭虧為盈。不過同一時候,市場利空接二連三地出現令港股受挫: 首有美聯儲主席鮑威爾主張繼續漸進加息、2月中國官方製造業PMI下滑至50.3,繼有美國發動貿易戰的警號響起。總結全周,恒指跌684點,收報30,583點。北水資金出現明顯萎縮,周內有3天的單日流入跌至35億以下,其中更有2天出現淨流出。在週邊利空主導和北水大幅萎縮下,資金轉移至防禦性較強的醫藥板塊、消費板塊、公共事業以及遊戲軟體類個股。 中國: 2月官方製造業PMI下滑,聚焦兩會新政策指向 週三發佈的中國2月官方製造業PMI下滑至50.3,月環比跌幅1.0個百分點,降至19個月低點,其中生產和新訂單指數回落明顯,這主要是受春節因素影響企業普遍停工減產;非製造業PMI亦降至四個月低點。財新中國2月製造業PMI指數則小幅上升至去年8月以來的最高,表明中國製造業仍延續小幅擴張態勢。兩會將於週末揭開序幕,新的利好政策或刺激A股走高。 美國: 貿易戰擔憂和四次升息預期打壓美股 美聯儲主席鮑威爾週二和週四兩次在國會發表證詞,表達了對美國經濟的樂觀看法,促使投資者將今年升息預期增加至四次。儘管鮑威爾表示沒有跡象顯示薪資增長正在加速,但美國1月核心PCE物價指數環比增長0.3%,創1年最大單月增幅,以及美國總統特朗普在週四宣佈對進口鋼鐵和鋁產品分別徵稅25%和10%,放大了通脹憂慮。投資者擔心特朗普的決定可能引發中國、歐洲和鄰國加拿大等主要交易夥伴的報復行動,還有未來可能還會有更多的貿易限制,對全球經濟構成打擊,令美股連跌。 新股熱點: 金貓銀貓(1815) 金貓銀貓(1815)由中國白銀(815)分拆而來,為中國首家線上線下一體化的珠寶零售架構,佔據7.3%的市場份額。公司擁有B2C、B2B2C及B2B多元化銷售模式,可供銷售的珠寶產品涵蓋 191個品牌,包括 23個自營品牌及168個協力廠商品牌,自營品牌珠寶產品的銷售金額佔往績記錄期內總收入超過99%。 線上銷售管道(自營和協力廠商)收入由2014年的人民幣47.9百萬元,增至2016年的人民幣1,417.3百萬元,複合年增長率為 537.9%,收入比重由16.5%升至77.9%。同期線下銷售(CSmall體驗店、深圳珠寶展廳和協力廠商)由2014年的人民幣243.3百萬元,增至2016年的人民幣514.3百萬元,複合年增長率為 45.4%。截至2017年10月31日止10個月,線上和線下收入分別同比增加68.7%和87.4%。 往績期內,公司以平價黃金產品吸引客戶,黃金產品收入比重由19.5%升至80.9%。可是期內黃金產品的毛利率只有1.5-3%,低於白銀的16.9-25.2%毛利率,因而令公司毛利率和淨利率續年下跌,毛利率由2014年的24.7%降至2017年首10個月的5.9%,淨利率則由12.9%降至2.1%。 2016年,中國珠寶業交易額708億,電商只佔了6.6%,有著巨大的發展空間,預計至2021年比重升至13.1%,2016年至2021年期間按24.0%的複合年增長率增長。公司目前營運收入雖以B2B2C及B2B為主(5大客戶佔收入比重達到63.2%),但未來B2C業務增長動力將有所提升。 目前公司設有115間CSmall體驗店,定期推出多款多元化且設計時尚的輕奢珠寶產品(黃金產品平均售價241-281元,白銀產品平均售價4.9-6.6元),以吸引年輕消費者。此外,集團於去年10月正式推出CSmall Gift,跨界與電訊商、航空公司及保險巨頭等合作,透過送禮作賣點以擴大客源,毛利率約30%。截至2017年年底,公司擁有3間CSmall Gift店舖,預期於2018年開設另外29間 CSmall Gift店舖。 基於2017年盈利預測不低於119.5百萬港元,以及調整非經常性上市開支20.4百萬港元,預測市盈率為17.3-24.9倍,估值介乎同業周生生、周大福和六福之間。鑑於截至2017年10月31日止10個月的盈利同比增長34.9%,前3年的盈利複合年增長15.8%,估值水準相對盈利增長率尚算可以。不過,公司來自單一最大客戶的收入比重達47.2%,單一客戶依賴風險較大。經營活動流過去連續三年因向供應商及OEM承包商作出採購、租金、僱員補償以及與經營活動有關的其他開支增加而呈負數,只宜適度認購。 看好造紙板塊 3月1日起即將實施的廢紙進口新規,預計令2018年進口廢紙總量比2017年下降20%,廢紙進口配額亦優先給予龍頭企業,加速造紙行業結構調整。另一方面,由於春節前紙廠庫存普遍較低,令春節後多家紙廠上調成品紙出廠價,至今上調幅度在200元-500元/噸不等。人民幣升值,亦將減少以美元計價的進口紙漿和廢紙成本,以及境外美元債務。