財華經濟一週 (第十六集)
2018年03月12日 23:14
港股: 貿易戰硝煙恐擴散，大市走勢仍料反覆
上周港股走勢反覆，主因為白宮國家經濟委員會主任科恩將辭職，令市場憂慮美國的貿易戰硝煙將進一步擴散。美元同業拆借利率libor與港元同業拆借利率hibor的利差持續走高，導致港匯持續疲軟，亦對港股造成負面壓力。兩會政策受益板塊(消費、環保、內銀、新能源汽車)展現強勢，醫藥、濠賭股和部份新晉港股通股票亦逆市飄紅。總結全周，恒指升413點，收報30,996點。大市日均成交減弱至1003-1185億之間，北水單日流入資金均低於30億，顯示投資者對後市短期走勢看法審慎。
新股熱點: 博奇環保(2377)
博奇環保服務涵蓋環保EPC 項目(為燃煤電廠的脫硫、脫硝及除塵提供項目工程及設計、設備與材料採購、項目建設、設備安裝及調試服務)、煙氣處理設施的運行維護以及特許經營業務(燃煤電廠BOT項目) 。以2016年末/截至2017年9月30日止投運累計裝機容量計，公司為中國第一大獨立煙氣脫硫EPC服務提供者，累計裝機容量為81.6吉瓦; 第三大獨立脫硫特許經營服務提供商，正在投運容量為3.8吉瓦; 和第四大脫硫運營與維護服務提供商，正在運維裝機容量為19.68吉瓦。
2014-2016年公司收入增長9.2%至13.53億人民幣(下同)，而隨著公司大力發展毛利率更高的運行維護和特許經營業務，期內溢利增長46.2%至1.52億。燃煤電廠煙氣治理需求持續提高、「協力廠商治理」市場化、海外市場為公司未來發展的機遇。
市場預計燃煤發電廠於2016年至2020年間的累計裝機發電容量的複合年增長率為6.8%，將對燃煤發電機組的煙氣治理需求持續提高。燃煤電廠「超低排放」工程市場於2016年至2021年間，預計累積市場規模便達1,542億。由於公司的技術可以實現脫除二氧化硫效率達到約99.8%及脫除氮氧化物效率達98%，均已領先於國家「超低排放」的技術要求，令其在取得「超低排放」工程合同方面佔據很大優勢。在鞏固現有火電企業客戶的基礎之上，公司已為石油化工、有色金屬冶煉、鋼鐵及水泥等煙氣重污染的行業客戶提供煙氣治理服務。同時，公司積極向重金屬處理、VOC治理、二氧化碳捕集等煙氣治理產業鏈延伸。上市後，中石化將以10.91%的權益成為主要股東，將有利拓展在石油化工等行業的環保市場。
在中國政府不斷加強對協力廠商治理的支持下，運行維護和特許經營市場預期將收獲可觀的增長前景。預期特許經營的投運和運維模式下的脫硫及脫硝的投運累計裝機容量，將於2016 年至2021年分別以複合年增長率13.6%和31.3%增長。
於2017年9月30日，公司擁有27個在建或待建EPC 項目，預計將於2017年和2018年分別帶來收入5.29億和4.46億，之後更另外取得3個新EPC項目，合約價值共1.47億。運維項目和特許經營業務方面，公司成功續訂88%的當年到期的運維項目，並共有兩個總裝機容量為 2,100兆瓦的在建特許經營BOT項目。特許經營協議預先規定的期限為15至20年，期限屆滿日期為2030-2037年，因此可提供長期收入。截至2017年9月30日，海外脫硫及脫硝項目累計裝機容量為6,700兆瓦。在歐洲、南亞、拉丁美洲、非洲及東南亞等海外地區，大部分燃煤電廠並未配備煙氣脫硫及脫硝設施，該等地區在煙氣脫硫及脫硝設施的EPC項目的需求日後將進一步激發。
除了中石化入股作前期投資者，基石投資者雲能國際投資亦認購1500萬美元(折合約1.18億元)，約佔全球發售完成後已發行股份的3.11-4.66%。2017年預計純利(扣除可換股證券公允值變動和上市開支後)為2.03億元，全面攤薄市盈率為10.0-14.9 倍，估值較大唐環境及國電科環高，但考慮中石化入股後對訂單增長的積極作用和特許經營和運維業務的高增長預期，認購的值博率不低。
中國: “三去一降一補”保經濟穩增長，減稅刺激消費升級
兩會上周提出2018年GDP的增速目標定在6.5%，M2增速預期和赤字規模與上年持平，顯示貨幣政策中性和去杠杆取向不變。在民生方面，今年財政部將提高個人基本減除費用標準和個人所得稅起征點，預計可為企業和個人減稅8000多億元，推動消費升級。除振興消費外，兩會亦就去產能、鄉村振興、環保、新能源汽車和數位化升級提出多項政策。
政府今年將延續鋼鐵和煤炭去產能政策，目標為再壓減鋼鐵產能3000萬噸左右，退出煤炭產能1.5億噸左右; 透過發展“互聯網+農業”，多管道增加農民收入; 另外，增加大氣、水、土壤三項污染防治資金19%; 再延長車輛購置稅優惠政策三年; 加大網路提速降費力度，實現高速寬頻城鄉全覆蓋。
在金融政策方面，兩會提出下調不良貸款撥備覆蓋率紅線至150-120%和貸款撥備率紅線至2.5-1.5%，加快處置現在的不良貸款; 建議「雙重股權」支持新經濟企業上市和讓境外上市企業採取CDR形式回歸Ａ股。
美國: 關稅計畫力道軟化，貿易戰威脅未消
白宮國家經濟委員會主任科恩將辭職，令市場憂慮美國將開啟更多的貿易戰，觸發美股週三下挫。週四，美國總統特朗普簽署對進口鋼鋁徵收關稅，加拿大和墨西哥獲得豁免，其他國家也可以申請豁免。雖然關稅計畫力道軟化，令美國股市週四收市向好，但全面貿易戰的威脅仍會持續影響市場情緒。就美國對鋼鋁進口實施關稅的計畫，歐盟貿易專員表示討論了一份針對美國鋼鋁關稅的臨時性報復清單，而特朗普表明會對歐洲進口汽車收征關稅作為回擊。此外，美國醞釀對中國在美投資設限，計劃要求中國削減對美年貿易順差1000億美元，全面對中國進口產品徵收關稅，從鞋具服裝到家用電器均將受到影響。
看好農業板塊
政府工作報告提出今年將大力實施鄉村振興戰略，推進發展「互聯網＋農業」，深化農村改革; 新增高標準農田8000萬畝以上、高效節水灌溉面積2000萬畝; 改善供水、供電、資訊、公路等基礎設施；穩步開展農村人居環境整治三年行動。可留意農村電商、農業機械和肥料相關股份。
