今日IPO 扭亏却股价腰斩！“中国版乐高” 布鲁可业绩亮眼藏隐忧

曾斩获 “年度最受关注 IPO 公司” 的布鲁可，公布了 2025 年亮眼业绩。3 月 13 日晚间，布鲁可披露，2025 年营收 29.13 亿元，同比增长 30%，归母净利润 6.34 亿元实现扭亏为盈，经调整利润同比增长 15.5%，业绩发布后股价大涨 8.65%。
但布鲁可股价走势起伏巨大，2025 年 3 至 6 月曾累计涨超 1.4 倍，6 月创下 198 港元高点后持续回调，如今已跌破发行价，较高点回撤超 66%。
业绩增长主要得益于低价爆款、新品和出海业务：9.9 元平价产品年收 5.41 亿元，新 SKU 拉动收入增长，海外营收同比暴增 396.6%。不过其扭亏主要靠非经营性因素，优先股转换消除亏损项、无股份激励一次性支出，并非主业盈利实质性改善。
隐忧同样突出，营收增速较上年大幅放缓，毛利率、经调整净利润率均下滑，销售成本增速远超营收，低价策略虽拉量却侵蚀盈利，长期陷入 “以价换量” 困境，资本市场也担忧其主业健康度和盈利持续性。