財華經濟一週 (第六集)
2017年12月19日 11:32
港股: 稅改通過存在變數，國內釋放繼續去杠杆信號，後市突破乏力
隨著美國加息和稅改終案達成共識，港股一度反彈至29,300點，但下周表決稅改通過機會仍有變數，加上中國全線上調貨幣市場利率並超額續作MLF釋放繼續去杠杆信號，大市轉升為跌，週五收報28,848點，仍累升208點。醫藥、航空、銀行、博彩板塊表現較好。南下資金流入由周初49億回落至約30億，預計短期橫盤機會較大。
新股熱點: 愛康醫療（1789）
產品主要是膝關節置換植入物、髖關節植入物和3D列印產品，且是唯一一家將3D列印技術商業化且應用於骨關節及脊柱置換植入物的醫療器械公司。2016年，按銷量和收入計算，佔據了國內骨關節植入物的14.3%和6%的市場份額，分別排名第1和第6。於2017年，逾3,000間中國醫院購入公司的產品，以全國有29140個醫院計算，滲透率約10.3%。於業績記錄期間，中標的成功率為96.4-100%，產品退換對收入比例只有0.01-0.11%。公司已通過了高新技術企業認證，享受15%的優惠稅率，研發開支佔收入7.2-11%。由於品牌效應，定期在市場上推出新產品，進口替代和3D列印產品的推出，公司的收入複合年增長率為32.3%，領先中國整體骨關節植入物市場的11.3%增長幅度; 2017H1收入增長40.9%，高於同業春立正達醫療(1858)、微創醫療(853)、普華和順(1358) 和威高股份(1066)的骨科產品的11.8%、1.5%、-4.1%、14.4%收入增長。於業績記錄期間，盈利複合年增長22.2%。
公司膝關節和髖關節的平均價格分別約5032元人民幣和3,629元人民幣，而進口平均出廠價約11,000元人民幣，替代空間巨大。由於骨科植入物產品被劃分為第三類(對人體的最高風險)，需要各種醫療許可證，加上研發一項產品最快需要四年，而完成食藥監局註冊則再需要三至五年，骨關節內植入領域的行業壁壘高。公司膝關節置換植入物和髖關節換植入物毛利率高達70%左右，與同業普華和順(1358)和威高股份(1066)。受惠高行業壁壘和價格優勢，未來高毛利率料可維持。
公司擁有目前市場上全部四種對骨科手術解決方案，其3D ACT解決方案幫助外科醫生模擬和規劃手術，簡化手術過程，3D列印產品的脊柱置換植入物毛利率更高達95%。3D ACT解決方案，將醫生與常規手術器械及植入物產品的技術結合在一起，增加了公司的產品粘性。2017H1佔收入比例已由2016年4.5%上升至6%。
現有生產設施於2016年的年產能為102,000套常規骨關節植入物。預計將於2021年達到150,000套常規骨關節植入物的設計產能。此外，公司計劃於2018年至2020年推出六項新產品: 3D列印膝關節置換植入物、3D列印脊柱置換植入物、個性化3D列印頸椎融合器及個性化3D骨盆假體，創傷後骨缺損及骨腫瘤的脊柱置換植入物。市盈率18.2-21.9倍，估值不高。
中國: 經濟量降質升，下一步減稅降費緩和貨幣收緊
在環保限產和去桿杆下，中國11月規模以上工業增加值同比增6.1%，連續兩個月下降; 前11月房地產開發投資同比名義增長7.5%，增速續創年內新低; 雖然1-11月全國固定資產投資增長7.2%，較1-10月下滑0.3個百分點。但高技術製造業投資增長15.9%，五大高耗能製造業投資下降2.3%，基礎設施投資增長20.1%，環保增長23.6%，結構在持續優化和企業利潤改善。在去產能下，1-11月央企業實現利潤同比增長17.2%。週四，央行全線上調逆回購和一年期中期借貸便利（MLF）利率，以防美稅改令人民幣貶值和資本外逃，預計下一步減稅降費，以刺激消費和吸引更多的外商直接投資。
美國: 稅改終案達成共識，惟下周表決通過機會仍有變數
美聯儲週三宣佈加息25個基點，明年還可能繼續加息2-3次, 美國大型銀行股在美聯儲加息後上漲。參眾兩院同意將企業稅稅率從現行的35%減至21%，並廢除企業最低稅負制，個人所得稅最高稅率則從39.6%減至37%，預期下週在參眾兩院進行決定性表決，最快明年2月實施。但共和黨有兩名議員表示如果不改變兒童抵稅政策, 將不會支持該議案。而由於共和黨在參議院只以52席對48席勉強享有多數優勢，因此若要通過稅改法案，不能流失超過2票，令投資者擔心共和黨的稅改議案遇到潛在障礙，美股轉升為跌。
看漲航空板塊
據英國交通部公告稱，中國和英國達成航空協定，擬把航班數提高50%，有助極大地增加始自區域性機場的航線。根據去年10月的舊協議，兩國之間每週最多可以運營100個航班，在新協議中將增加至150個。國際航協指航空業世界經濟復蘇企穩，航空運輸需求強勁增長，連續第四年實現利潤持續增長，預測2018年的全球航空業總收入將增長9.3%至8240億美元，淨利潤將增長11.3%至384億美元。
