财华经济一周 (第六集)

2017年12月19日 11:32

港股: 税改通过存在变数,国内释放继续去杠杆信号,後市突破乏力 随着美国加息和税改终案达成共识,港股一度反弹至29,300点,但下周表决税改通过机会仍有变数,加上中国全线上调货币市场利率并超额续作MLF释放继续去杠杆信号,大市转升为跌,周五收报28,848点,仍累升208点。医药丶航空丶银行丶博彩板块表现较好。南下资金流入由周初49亿回落至约30亿,预计短期横盘机会较大。 新股热点: 爱康医疗(1789) 产品主要是膝关节置换植入物丶髋关节植入物和3D列印产品,且是唯一一家将3D列印技术商业化且应用於骨关节及脊柱置换植入物的医疗器械公司。2016年,按销量和收入计算,占据了国内骨关节植入物的14.3%和6%的市场份额,分别排名第1和第6。於2017年,逾3,000间中国医院购入公司的产品,以全国有29140个医院计算,渗透率约10.3%。於业绩记录期间,中标的成功率为96.4-100%,产品退换对收入比例只有0.01-0.11%。公司已通过了高新技术企业认证,享受15%的优惠税率,研发开支占收入7.2-11%。由於品牌效应,定期在市场上推出新产品,进口替代和3D列印产品的推出,公司的收入复合年增长率为32.3%,领先中国整体骨关节植入物市场的11.3%增长幅度; 2017H1收入增长40.9%,高於同业春立正达医疗(1858)丶微创医疗(853)丶普华和顺(1358) 和威高股份(1066)的骨科产品的11.8%丶1.5%丶-4.1%丶14.4%收入增长。於业绩记录期间,盈利复合年增长22.2%。 公司膝关节和髋关节的平均价格分别约5032元人民币和3,629元人民币,而进口平均出厂价约11,000元人民币,替代空间巨大。由於骨科植入物产品被划分为第三类(对人体的最高风险),需要各种医疗许可证,加上研发一项产品最快需要四年,而完成食药监局注册则再需要三至五年,骨关节内植入领域的行业壁垒高。公司膝关节置换植入物和髋关节换植入物毛利率高达70%左右,与同业普华和顺(1358)和威高股份(1066)。受惠高行业壁垒和价格优势,未来高毛利率料可维持。 公司拥有目前市场上全部四种对骨科手术解决方案,其3D ACT解决方案帮助外科医生模拟和规划手术,简化手术过程,3D列印产品的脊柱置换植入物毛利率更高达95%。3D ACT解决方案,将医生与常规手术器械及植入物产品的技术结合在一起,增加了公司的产品粘性。2017H1占收入比例已由2016年4.5%上升至6%。 现有生产设施於2016年的年产能为102,000套常规骨关节植入物。预计将於2021年达到150,000套常规骨关节植入物的设计产能。此外,公司计划於2018年至2020年推出六项新产品: 3D列印膝关节置换植入物丶3D列印脊柱置换植入物丶个性化3D列印颈椎融合器及个性化3D骨盆假体,创伤後骨缺损及骨肿瘤的脊柱置换植入物。市盈率18.2-21.9倍,估值不高。 中国: 经济量降质升,下一步减税降费缓和货币收紧 在环保限产和去杆杆下,中国11月规模以上工业增加值同比增6.1%,连续两个月下降; 前11月房地产开发投资同比名义增长7.5%,增速续创年内新低; 虽然1-11月全国固定资产投资增长7.2%,较1-10月下滑0.3个百分点。但高技术制造业投资增长15.9%,五大高耗能制造业投资下降2.3%,基础设施投资增长20.1%,环保增长23.6%,结构在持续优化和企业利润改善。在去产能下,1-11月央企业实现利润同比增长17.2%。周四,央行全线上调逆回购和一年期中期借贷便利(MLF)利率,以防美税改令人民币贬值和资本外逃,预计下一步减税降费,以刺激消费和吸引更多的外商直接投资。 美国: 税改终案达成共识,惟下周表决通过机会仍有变数 美联储周三宣布加息25个基点,明年还可能继续加息2-3次, 美国大型银行股在美联储加息後上涨。参众两院同意将企业税税率从现行的35%减至21%,并废除企业最低税负制,个人所得税最高税率则从39.6%减至37%,预期下周在参众两院进行决定性表决,最快明年2月实施。但共和党有两名议员表示如果不改变儿童抵税政策, 将不会支持该议案。而由於共和党在参议院只以52席对48席勉强享有多数优势,因此若要通过税改法案,不能流失超过2票,令投资者担心共和党的税改议案遇到潜在障碍,美股转升为跌。 看涨航空板块 据英国交通部公告称,中国和英国达成航空协定,拟把航班数提高50%,有助极大地增加始自区域性机场的航线。根据去年10月的旧协议,两国之间每周最多可以运营100个航班,在新协议中将增加至150个。国际航协指航空业世界经济复苏企稳,航空运输需求强劲增长,连续第四年实现利润持续增长,预测2018年的全球航空业总收入将增长9.3%至8240亿美元,净利润将增长11.3%至384亿美元。

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