財華經濟一週 (第七集)
2017年12月27日 19:16
港股: 聖誕假期將至，後市做多意願不足
美國減稅方案成功通過，惟臨近聖誕節假期，大市交投轉趨淡靜，大市成交額更連續五日少於千億元。港交所允許同股不同權公司於主機板上市，以及接納無收入生物科技公司申請上市，上週股價累升約4%。受假期出外旅遊需求向上預期推動，濠賭股及航空股獲資金吸納。保險股受加快發展商業養老保險消息刺激造好，食品飲料股亦普遍上揚。週五收報29,578點，全週累升730點。南下資金流入由周初7億回升至約16億，佔大市成交回升至12%。在成交縮減和年底基金傾向鎖定利潤下，預計短期市況不離盤整局面。
新股熱點: 阜博集團(3738）
阜博集團家提供視頻內容保護、內容變現及內容計量的線上視頻內容保護服務供應商，擁有包括全球七大電影公司在內的多家客戶。2017年上半年，內容保護、內容變現及內容計量分別佔收入56.9%、3.9%和39.2%; 美國收入佔93.6%。公司在2016年佔據全球線上視頻內容保護服務市場的7.5%份額，排名全球第一。其VDNA數碼指紋技術，能夠在全球超過200,000個網站中搜查出潛在侵權內容。內容保護平臺在14、15、16年分別保護美國電影票房前100中的95、94和100部，反映了其技術的市場地位。上市前投資者包括新加坡經濟發展局旗下EDBI、美國最大電話服務供應商AT&T等，以及迪士尼(五大客戶之一)旗下Steamboat Venture。上市後，預料EDBI、AT&T及迪士尼將會合共持有股份約18.36%。
由於消費者行為從租用實體影片持續轉移至觀看線上流視頻，及當時最大客戶每月認購費減少58.2%，2017年上半年內容保護和傳統PPT內容變現收入減少了9.4%和64.5%。增加內容變現收入和發展中國市場，是未來的增長著眼點。目前內容變現收入為AVOD平臺的廣告收入，2017年上半年該收入同比增長11倍，收入佔比24.8%，已超過傳統PPT內容變現收入。基於先進VDNA技術及進行交易數據管理及審計的PPT平臺解決方案可增加內容擁有者對線上視頻網站分銷的數據可信度，未來公司將積極開拓線上TVOD內容變現收入分成業務。
弗若斯特沙利文預計，中國線上視頻內容保護、AVOD廣告變現和線上TVOD內容變現收入分成將於2021年分別達到0.18億美元、11.1億美元和10.3億美元，相當於對應的美國線上視頻內容保護、AVOD廣告變現和TVOD收入分成規模的9.1%、2.4%(全球)和29.6%。截至最後實際可行日期，已就線上TVOD內容變現 PPT業務與七名美國內容擁有者客戶及四個中國線上視頻網站簽訂協議，並與YouTube、Dailymotion及Facebook等線上視頻網站分銷視頻內容擁有者磋商內容追索權及廣告收入分成條款。視頻廣告計量解決方案有助於媒體買家及賣家更深入瞭解各個廣告宣傳，該業務2014-2016年收入複合年增長55.8%，2017年上半年同比增長50.2%，預計2017年至2021年美國線上視頻計量市場複合年增長率將達到34.6%。
------
2016年經調整純利3.4百萬美元，2014-2016年經調整純利複合年增長37.6%，但2017H1同比增長下降至5.9%，而市盈率高達38.7-57.2倍。預期傳統視頻分銷的下滑趨勢將會繼續，收購的傳統PPT業務的商譽將面臨潛在的減值虧損，賬目中所產生的商譽為6.8百萬美元，相當於2016年經調整純利的198%。因此，短期業績增長可能會被傳統視頻分銷收入下跌和商譽減值拖累。
中國: 中經會定調經濟發展方向，預計明年經濟增速保持在6.7%
中央經濟工作會議提出實施穩健中性的貨幣政策，進一步推進供給側結構型改革，定調環保、醫療、新能源為明年政策扶持軸心，相關板塊料續受資金青睞。中國社科院預測，中國2017年國內生產總值（GDP）同比增長6.8%左右，比上年增加0.1個百分點，預計在出口高附加價值產品增加和消費平穩增長下，2018年增速保持在6.7%。繼基本養老金、企業年金之後，職業年金亦被允許入市，預計5年後職業年金進入A股的資金規模最高達3000億元。在國家展示對經濟平穩增長的信心和新的增量入市資金驅動下，A股跨年行情有望改善。
美國: 稅改最終獲批，能源股和金融股領漲
稅改議案獲得國會批准, 第三季國內生產總值(GDP)環比年率為增長3.2%，是自2014年以來首次實現連續兩季的增長率達到或超過3%。11月成屋銷售急升5.6%，增幅超過預期，創近11年來最高水準。美三大股指收盤接近創紀錄高位，能源股和金融股領漲。隨著股市已經消化了稅改議案獲批，市場已經進入休整期。
看漲奶粉板塊
奶粉註冊制新政在明年1月1日正式實行後，貼牌、代加工和假洋品牌將全部被清出市場，品牌數量將從2000個配方縮減到幾百個。在719個獲批註冊的配方中，國內產品配方占總數的80%，國外產品配方占20%，而目前中國嬰幼兒配方奶粉消費總量約為90萬噸，進入中國市場的國外嬰幼兒配方奶粉總量約為45萬噸，占消費總量的一半。目前國內奶粉行業分散度較高，國內前五大奶粉品牌的行業集中度只有22%，前十家行業集中度不過68%。配方註冊制新政之後，對中小企業實現擠出效應，行業兼併重組趨勢將重啟。到2018年底，中國將爭取形成3至5家年銷售收入超過50億元的大型嬰幼兒配方乳粉企業集團，前10家國產品牌企業的行業集中度超過80%。
此外，二孩政策的推出有利奶粉的需求增長。2016年二孩政策公佈後，新生人口增長迅速，2016年新生人口1786萬，較上年增加131萬人，增長7.6%; 預計十三五期間每年新增人口在2000萬-2200萬之間。目前嬰幼兒平均奶粉需求為50公斤，二孩政策將為中國奶粉市場帶來10萬噸的市場增量。
