财华经济一周 (第七集)
2017年12月27日 19:16
港股: 圣诞假期将至，後市做多意愿不足
美国减税方案成功通过，惟临近圣诞节假期，大市交投转趋淡静，大市成交额更连续五日少於千亿元。港交所允许同股不同权公司於主机板上市，以及接纳无收入生物科技公司申请上市，上周股价累升约4%。受假期出外旅游需求向上预期推动，濠赌股及航空股获资金吸纳。保险股受加快发展商业养老保险消息刺激造好，食品饮料股亦普遍上扬。周五收报29,578点，全周累升730点。南下资金流入由周初7亿回升至约16亿，占大市成交回升至12%。在成交缩减和年底基金倾向锁定利润下，预计短期市况不离盘整局面。
新股热点: 阜博集团(3738）
阜博集团家提供视频内容保护丶内容变现及内容计量的线上视频内容保护服务供应商，拥有包括全球七大电影公司在内的多家客户。2017年上半年，内容保护丶内容变现及内容计量分别占收入56.9%丶3.9%和39.2%; 美国收入占93.6%。公司在2016年占据全球线上视频内容保护服务市场的7.5%份额，排名全球第一。其VDNA数码指纹技术，能够在全球超过200,000个网站中搜查出潜在侵权内容。内容保护平台在14丶15丶16年分别保护美国电影票房前100中的95丶94和100部，反映了其技术的市场地位。上市前投资者包括新加坡经济发展局旗下EDBI丶美国最大电话服务供应商AT&T等，以及迪士尼(五大客户之一)旗下Steamboat Venture。上市後，预料EDBI丶AT&T及迪士尼将会合共持有股份约18.36%。
由於消费者行为从租用实体影片持续转移至观看线上流视频，及当时最大客户每月认购费减少58.2%，2017年上半年内容保护和传统PPT内容变现收入减少了9.4%和64.5%。增加内容变现收入和发展中国市场，是未来的增长着眼点。目前内容变现收入为AVOD平台的广告收入，2017年上半年该收入同比增长11倍，收入占比24.8%，已超过传统PPT内容变现收入。基於先进VDNA技术及进行交易数据管理及审计的PPT平台解决方案可增加内容拥有者对线上视频网站分销的数据可信度，未来公司将积极开拓线上TVOD内容变现收入分成业务。
弗若斯特沙利文预计，中国线上视频内容保护丶AVOD广告变现和线上TVOD内容变现收入分成将於2021年分别达到0.18亿美元丶11.1亿美元和10.3亿美元，相当於对应的美国线上视频内容保护丶AVOD广告变现和TVOD收入分成规模的9.1%丶2.4%(全球)和29.6%。截至最後实际可行日期，已就线上TVOD内容变现 PPT业务与七名美国内容拥有者客户及四个中国线上视频网站签订协议，并与YouTube丶Dailymotion及Facebook等线上视频网站分销视频内容拥有者磋商内容追索权及广告收入分成条款。视频广告计量解决方案有助於媒体买家及卖家更深入了解各个广告宣传，该业务2014-2016年收入复合年增长55.8%，2017年上半年同比增长50.2%，预计2017年至2021年美国线上视频计量市场复合年增长率将达到34.6%。
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2016年经调整纯利3.4百万美元，2014-2016年经调整纯利复合年增长37.6%，但2017H1同比增长下降至5.9%，而市盈率高达38.7-57.2倍。预期传统视频分销的下滑趋势将会继续，收购的传统PPT业务的商誉将面临潜在的减值亏损，账目中所产生的商誉为6.8百万美元，相当於2016年经调整纯利的198%。因此，短期业绩增长可能会被传统视频分销收入下跌和商誉减值拖累。
中国: 中经会定调经济发展方向，预计明年经济增速保持在6.7%
中央经济工作会议提出实施稳健中性的货币政策，进一步推进供给侧结构型改革，定调环保丶医疗丶新能源为明年政策扶持轴心，相关板块料续受资金青睐。中国社科院预测，中国2017年国内生产总值（GDP）同比增长6.8%左右，比上年增加0.1个百分点，预计在出口高附加价值产品增加和消费平稳增长下，2018年增速保持在6.7%。继基本养老金丶企业年金之後，职业年金亦被允许入市，预计5年後职业年金进入A股的资金规模最高达3000亿元。在国家展示对经济平稳增长的信心和新的增量入市资金驱动下，A股跨年行情有望改善。
美国: 税改最终获批，能源股和金融股领涨
税改议案获得国会批准, 第三季国内生产总值(GDP)环比年率为增长3.2%，是自2014年以来首次实现连续两季的增长率达到或超过3%。11月成屋销售急升5.6%，增幅超过预期，创近11年来最高水准。美三大股指收盘接近创纪录高位，能源股和金融股领涨。随着股市已经消化了税改议案获批，市场已经进入休整期。
看涨奶粉板块
奶粉注册制新政在明年1月1日正式实行後，贴牌丶代加工和假洋品牌将全部被清出市场，品牌数量将从2000个配方缩减到几百个。在719个获批注册的配方中，国内产品配方占总数的80%，国外产品配方占20%，而目前中国婴幼儿配方奶粉消费总量约为90万吨，进入中国市场的国外婴幼儿配方奶粉总量约为45万吨，占消费总量的一半。目前国内奶粉行业分散度较高，国内前五大奶粉品牌的行业集中度只有22%，前十家行业集中度不过68%。配方注册制新政之後，对中小企业实现挤出效应，行业兼并重组趋势将重启。到2018年底，中国将争取形成3至5家年销售收入超过50亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度超过80%。
此外，二孩政策的推出有利奶粉的需求增长。2016年二孩政策公布後，新生人口增长迅速，2016年新生人口1786万，较上年增加131万人，增长7.6%; 预计十三五期间每年新增人口在2000万-2200万之间。目前婴幼儿平均奶粉需求为50公斤，二孩政策将为中国奶粉市场带来10万吨的市场增量。
