財華經濟一週 (第九集)
2018年01月08日 18:29
港股: 2018年開局延續強勢，首周大市累升896點
受內地12月財新PMI數據表現理想，H股全流通試點落實刺激，以及南下資金大量流入，2018年首周大市累升896點，週五收報30815點，成交額1250億; 日均南下資金流入約34億，較前一周增加了14億。各大城市放開了人才限購，令市場憧憬內地樓市政策鬆綁，內板塊繼續走強。因伊朗示威以致供應量下跌，國際油價創三年新高，“三桶油”和油服股受資金追捧。內銀、醫藥和資源股亦普遍上揚。
新股熱點: 希瑪眼科(3309)
希瑪眼科在香港有5間眼科中心，在深圳有1間眼科醫院及在北京有2間眼科醫院。服務團隊有9名香港執業眼科醫生，以及29名中國醫生。2017年上半年香港和中國的收入分別佔公司62.8%與37.2%。以2016年收益計，「希瑪林順潮眼科中心」品牌旗下香港診所為2016年香港私營眼科服務市場中的第二大眼科中心，市場份額為4.7%; 深圳希瑪醫院經營的眼科醫院的收益在廣東省私營眼科服務市場中排名第三，市場份額為5.4%。集團的主要控股股東林順潮醫生，於眼科界享負盛名，2017年上半年收入貢獻達到29.5%。截至2016年12月31 日止三個年度，收入複合增長率26.1%，盈利複合增長率44.8%; 而2017年上半年收入同比增長21.8%，盈利同比增長23.2%。
於2014年至2016年期間，公司於香港前五大眼科服務提供商中收益增長率最高，取得29.6%的複合年增長率，客戶就診次數複合年增長率26.3%，平均診金複合年增長率2.6%。同期，中國收入收益取得20.3%的複合年增長率，客戶就診次數複合年增長率28.4%，平均診金複合年增長率-6.4%。
於2014年至2016年期間，香港平均每間診所就診次數(不計2017年12月開業的旺角手術中心)分別為1.13萬、1.32萬及0.90萬。隨著2016年新開的2間診所開業時間增加，平均每間診所就診次數和收入有望提升。
從公開消息中深圳希瑪貢獻集團三成收入推斷，北京眼科醫院佔收入只有7.2%。對比深圳眼科醫院已開業近5年，而北京眼科醫院開業時間只有約2年，而第二間北京的眼科醫院計劃將於2018年1月開始營業，因此預計北京眼科醫院收入比重未來將明顯增加。此外，集團不對中國醫生採用香港的收益分攤安排(執業產生的收益扣除使用設備、手術室及醫療耗材所收取的費用的35.0%至70.0%)，因此隨著中國眼科中心收入比重增加，集團的盈利增長將加快提升。
除了存量眼科中心收入預計持續上升外，集團計劃於2018年在香港開設第五家衛星診所，並將於2018於內地增設3間和收購1間醫院/診所，另於2019年增設2間和收購2間醫院/診所。香港和中國的新眼科醫院/診所的預期投資回收期為三年以內，收支平衡期為1年。按每間中國的眼科醫院/診所的盈利估計約15.6百萬計算，增設和收購醫院/診所後，2018/2019/2020年盈利料增加15.2/77.1/136.9百萬港元。
按發售價2.35-2.9港元計算，2017年預測市盈率44.2-54.6倍，短期估值偏高，不過在強勁的盈利增長預期下未來估值倍數可望大幅下降。上市前基石投資者包括馬化騰、趙勇、邢李㷧，將合佔完成後經擴大已發行股份數目的6.6-8.1%，顯示對公司前景的信心。
中國: 製造業和服務業PMI顯示製造業景氣度再回暖
中國12月官方製造業採購經理指數(PMI)指數為51.6%，較上月小幅下降0.2%，但同月財新中國製造業PMI升至51.5，增速創4個月來最高; 而財新服務業PMI錄得53.9，創下近三年半以來最高。新接訂單量上升，顯示製造業景氣度再回暖。
美國: 就業、建築和製造業數據均超過市場預期，美股再創新高
得益於全球經濟增長前景向好，美國就業、建築和製造業數據均超過市場預期，美股在2018年開紅，道指升穿25,000點，標普500指數升穿2,700點，納指收於7000點上方，三大指數創紀錄高位。美國上周公佈， 2017年12月ADP就業人數增加25萬人，大幅超過預期的19萬，創2017年3月以來新高。11月美國供應管理協會(ISM)製造業指數升至59.7，超過市場預期; 同月的美國建築支出達到歷史新高的1.26萬億美元。
看好啤酒板塊
由於原材料價格上漲、人工成本增加、運輸費用增加、環保稅開徵等原因，多家啤酒企業近期上調產品價格10%-20%。中小企業受前幾年消費需求下滑，包裝材料成本的明顯提升，以及進口啤酒衝擊，正在加速退出市場。目前啤酒行業CR5已達到73.3%，龍頭企業將逐步降低搶佔市場的營銷費用。除了漲價和行業加速集中的利好外，消費升級亦將改善領先啤酒企業的盈利能力。目前中國啤酒噸價較低，相當於美國的四分之一，德國的九分之一，未來中高端啤酒如精釀啤酒的增長空間巨大。根據Euromonitor預測，到2020年中國中高端以上的啤酒銷量和消費金額的市場份額將分別達到30%和60%以上。此外，啤酒龍頭企業通過更換包裝、加強體育和娛樂行銷，吸納年輕消費者，擴大消費層面。在漲價和降費的雙擊下，啤酒行業加的盈利能力有望顯著提升。
