财华经济一周 (第九集)
2018年01月08日 18:29
港股: 2018年开局延续强势，首周大市累升896点
受内地12月财新PMI数据表现理想，H股全流通试点落实刺激，以及南下资金大量流入，2018年首周大市累升896点，周五收报30815点，成交额1250亿; 日均南下资金流入约34亿，较前一周增加了14亿。各大城市放开了人才限购，令市场憧憬内地楼市政策松绑，内板块继续走强。因伊朗示威以致供应量下跌，国际油价创三年新高，“三桶油”和油服股受资金追捧。内银丶医药和资源股亦普遍上扬。
新股热点: 希玛眼科(3309)
希玛眼科在香港有5间眼科中心，在深圳有1间眼科医院及在北京有2间眼科医院。服务团队有9名香港执业眼科医生，以及29名中国医生。2017年上半年香港和中国的收入分别占公司62.8%与37.2%。以2016年收益计，「希玛林顺潮眼科中心」品牌旗下香港诊所为2016年香港私营眼科服务市场中的第二大眼科中心，市场份额为4.7%; 深圳希玛医院经营的眼科医院的收益在广东省私营眼科服务市场中排名第三，市场份额为5.4%。集团的主要控股股东林顺潮医生，於眼科界享负盛名，2017年上半年收入贡献达到29.5%。截至2016年12月31 日止三个年度，收入复合增长率26.1%，盈利复合增长率44.8%; 而2017年上半年收入同比增长21.8%，盈利同比增长23.2%。
於2014年至2016年期间，公司於香港前五大眼科服务提供商中收益增长率最高，取得29.6%的复合年增长率，客户就诊次数复合年增长率26.3%，平均诊金复合年增长率2.6%。同期，中国收入收益取得20.3%的复合年增长率，客户就诊次数复合年增长率28.4%，平均诊金复合年增长率-6.4%。
於2014年至2016年期间，香港平均每间诊所就诊次数(不计2017年12月开业的旺角手术中心)分别为1.13万丶1.32万及0.90万。随着2016年新开的2间诊所开业时间增加，平均每间诊所就诊次数和收入有望提升。
从公开消息中深圳希玛贡献集团三成收入推断，北京眼科医院占收入只有7.2%。对比深圳眼科医院已开业近5年，而北京眼科医院开业时间只有约2年，而第二间北京的眼科医院计划将於2018年1月开始营业，因此预计北京眼科医院收入比重未来将明显增加。此外，集团不对中国医生采用香港的收益分摊安排(执业产生的收益扣除使用设备丶手术室及医疗耗材所收取的费用的35.0%至70.0%)，因此随着中国眼科中心收入比重增加，集团的盈利增长将加快提升。
除了存量眼科中心收入预计持续上升外，集团计划於2018年在香港开设第五家卫星诊所，并将於2018於内地增设3间和收购1间医院/诊所，另於2019年增设2间和收购2间医院/诊所。香港和中国的新眼科医院/诊所的预期投资回收期为三年以内，收支平衡期为1年。按每间中国的眼科医院/诊所的盈利估计约15.6百万计算，增设和收购医院/诊所後，2018/2019/2020年盈利料增加15.2/77.1/136.9百万港元。
按发售价2.35-2.9港元计算，2017年预测市盈率44.2-54.6倍，短期估值偏高，不过在强劲的盈利增长预期下未来估值倍数可望大幅下降。上市前基石投资者包括马化腾丶赵勇丶邢李㷧，将合占完成後经扩大已发行股份数目的6.6-8.1%，显示对公司前景的信心。
中国: 制造业和服务业PMI显示制造业景气度再回暖
中国12月官方制造业采购经理指数(PMI)指数为51.6%，较上月小幅下降0.2%，但同月财新中国制造业PMI升至51.5，增速创4个月来最高; 而财新服务业PMI录得53.9，创下近三年半以来最高。新接订单量上升，显示制造业景气度再回暖。
美国: 就业丶建筑和制造业数据均超过市场预期，美股再创新高
得益於全球经济增长前景向好，美国就业丶建筑和制造业数据均超过市场预期，美股在2018年开红，道指升穿25,000点，标普500指数升穿2,700点，纳指收於7000点上方，三大指数创纪录高位。美国上周公布， 2017年12月ADP就业人数增加25万人，大幅超过预期的19万，创2017年3月以来新高。11月美国供应管理协会(ISM)制造业指数升至59.7，超过市场预期; 同月的美国建筑支出达到历史新高的1.26万亿美元。
看好啤酒板块
由於原材料价格上涨丶人工成本增加丶运输费用增加丶环保税开徵等原因，多家啤酒企业近期上调产品价格10%-20%。中小企业受前几年消费需求下滑，包装材料成本的明显提升，以及进口啤酒冲击，正在加速退出市场。目前啤酒行业CR5已达到73.3%，龙头企业将逐步降低抢占市场的营销费用。除了涨价和行业加速集中的利好外，消费升级亦将改善领先啤酒企业的盈利能力。目前中国啤酒吨价较低，相当於美国的四分之一，德国的九分之一，未来中高端啤酒如精酿啤酒的增长空间巨大。根据Euromonitor预测，到2020年中国中高端以上的啤酒销量和消费金额的市场份额将分别达到30%和60%以上。此外，啤酒龙头企业通过更换包装丶加强体育和娱乐行销，吸纳年轻消费者，扩大消费层面。在涨价和降费的双击下，啤酒行业加的盈利能力有望显着提升。
