財華經濟一週 (第十集)
2018年01月15日 18:22
港股: 南向資金淨流入161億，港股實現14連漲
在匯控 、港交所、內銀等重磅股領漲下，上周港股續升升598點，實現14連漲。週五收報31,413點，主機板成交1,390億港元，已連續第9個交易日成交額保持在千億上方。國際油價升破70美元，創三年新高，推動油股造好; 醫藥股，航空股和環保板塊亦受資金青睞。上周南向資金淨流入160.8億港幣，日均淨流入32.2億港幣，有助支撐後市表現。不過，目前大市RSI 已達到80，短期或出現調整。
新股熱點: 華新手袋(2683)
根據弗若斯特沙利文報告，按銷售收益計，公司是全球第五大非皮革手袋OEM、柬埔寨最大的非皮革手袋OEM及中國第二大的非皮革手袋OEM， 2016年的全球、柬埔寨及中國市場份額分別為0.4%、68.3%及0.5%。目前柬埔寨廠房占集團收益65.2%，中國收益占34.8%。
公司的手袋出售價約51-56元人民幣，屬於大眾及中檔類別，因此需求較為剛性。終端客戶主要為總部設於美國、加拿大、西班牙、瑞典及日本的知名跨國時尚品牌，與三大客戶建立了逾三年的業務關係。於2018年4個月，最大客戶占總收益約25.0%，而第二至第五大客戶則占總收益約11.5%至15.5%，客戶依賴風險較低。
收入由2015年財年的546.0百萬港元上升至2017年財年的677.2百萬港元，複合年增長率為11.4%; 2017年四個月的收入同比增長22.7%至237.9百萬港元。往績期間，地區收入來源分散度增加，北美洲銷售占比從87.5%下降至68.5%，歐洲銷售占比從3.7%大增至23.6%，亞洲銷售占比亦從5.3%提升至6.0%。
由於柬埔寨工人薪資為中國工人的三分一及規模經濟效應，加上多個國家為柬埔寨製造的產品提供優惠關稅待遇，毛利率由12.2%上升至21.9%，經營溢利率亦由2.3%增至8.7%。目前柬埔寨工廠毛利率達到29.7%，顯著高於中國工廠毛利率7.3%。預計柬埔寨生產設施第一期在2018年投入運作後，柬埔寨工廠年產能料提升35%; 第二及第三期的生產預計將分別於2018及2019年底投入運作，預計柬埔寨工廠年產能分別較現有提升60%及50%。雖然柬埔寨業務免稅期可能於2019年1月1日起結束後回升至20%，但隨著柬埔寨產能占比進一步增加，未來整體毛利率料持續上升，可蓋過稅率增加的影響。
截至2017年7月31日，流動比率1.2，淨債務對權益比率20.2%; 貿易應收款項、存貨和應付平均周轉天數分別為61天、34天和80天，而現金周轉天數為15天，顯示財務狀況良好。根據購股權計畫將授出的購股權獲悉數行使時可予發行的股份，不超過上市後已發行股份總和的10%，攤薄效應有限。2017財年預測市盈率為6.7-9.3倍，在產能和毛利率大擴的預期下，值博率不俗。
中國:通脹壓力保持溫和，進出口增長連降兩年後轉正
中國12月CPI連續11個月低於2%；PPI同比4.9%，創13個月新低，顯示通脹壓力不大。不過，未來豬價和油價可能令通脹上行壓力增加。2017年12月中國外匯儲備31400億美元，連續11個月增加，有助抵禦人民幣匯率貶值風險。中國2017年進口同比增長18.7%，出口增長10.8%，扭轉了連續兩年下降的局面。不過，特朗普表明將對中國採取更加激進的貿易立場，或對鋼鐵、鋁和太陽能電池板等進口產品新增關稅，可能影響未來出口表現。
美國: 美股齊創新高，貿易戰風險升溫
在企業財報預期樂觀和美股能源板塊驅動下，美國三大股指連續三天齊創收盤紀錄新高。然而，美國可能退出北美自由貿易協定，爆發貿易戰和美國主權信用評級可能下降等負面因素可能影響美股後市走勢。市場預計美國總統特朗普可能很快宣佈美國退出北美自由貿易協定，令市場憂慮短期對新興市場股市帶來衝擊。一旦美國撤出NAFTA，未來五年美國GDP將淨下降0.2個百分點。此外，美國考慮提高對中國、加拿大、韓國和日本的進口限制，將引發其他國家的報復，影響經濟增長。穆迪表示特朗普稅改將威脅美國主權信用評級，可能令其他國家放緩購買美債和令債息上升。
看好航空板塊
近日，中國民用航空局宣佈新增306條航線實行市場調節價，當中包括北上廣深在內的熱門航線, 以及國內熱門城市和重點省會城市間的往返航線。此番調價後，實行市場調節價航線總數將增加至1030 條。根據規定，實行市場調節價航線總數不得超過上個航季調價航線總數的15%，不足10條航線的最多可以調整10條，每條航線每航季無折扣公佈運價上調幅度累計不得超過10%。根據之前的經驗，航線票價放開後，客公里收益平均漲幅為99%，其中一二線互飛與一三線互飛票價漲幅為91%、104%；二三線互飛票價漲幅86%，二線城市間互飛航線票價漲幅為73%，三線城市間互飛航線票價漲幅為77%。此外，民航局未來對航季之內增加航班以及加班航班的審批也會更加嚴格。供給側改革疊加價格放開，將提振整體民航業績。
