财华经济一周 (第十集)
2018年01月15日 18:22
港股: 南向资金净流入161亿，港股实现14连涨
在汇控 丶港交所丶内银等重磅股领涨下，上周港股续升升598点，实现14连涨。周五收报31,413点，主机板成交1,390亿港元，已连续第9个交易日成交额保持在千亿上方。国际油价升破70美元，创三年新高，推动油股造好; 医药股，航空股和环保板块亦受资金青睐。上周南向资金净流入160.8亿港币，日均净流入32.2亿港币，有助支撑後市表现。不过，目前大市RSI 已达到80，短期或出现调整。
新股热点: 华新手袋(2683)
根据弗若斯特沙利文报告，按销售收益计，公司是全球第五大非皮革手袋OEM丶柬埔寨最大的非皮革手袋OEM及中国第二大的非皮革手袋OEM， 2016年的全球丶柬埔寨及中国市场份额分别为0.4%丶68.3%及0.5%。目前柬埔寨厂房占集团收益65.2%，中国收益占34.8%。
公司的手袋出售价约51-56元人民币，属於大众及中档类别，因此需求较为刚性。终端客户主要为总部设於美国丶加拿大丶西班牙丶瑞典及日本的知名跨国时尚品牌，与三大客户建立了逾三年的业务关系。於2018年4个月，最大客户占总收益约25.0%，而第二至第五大客户则占总收益约11.5%至15.5%，客户依赖风险较低。
收入由2015年财年的546.0百万港元上升至2017年财年的677.2百万港元，复合年增长率为11.4%; 2017年四个月的收入同比增长22.7%至237.9百万港元。往绩期间，地区收入来源分散度增加，北美洲销售占比从87.5%下降至68.5%，欧洲销售占比从3.7%大增至23.6%，亚洲销售占比亦从5.3%提升至6.0%。
由於柬埔寨工人薪资为中国工人的三分一及规模经济效应，加上多个国家为柬埔寨制造的产品提供优惠关税待遇，毛利率由12.2%上升至21.9%，经营溢利率亦由2.3%增至8.7%。目前柬埔寨工厂毛利率达到29.7%，显着高於中国工厂毛利率7.3%。预计柬埔寨生产设施第一期在2018年投入运作後，柬埔寨工厂年产能料提升35%; 第二及第三期的生产预计将分别於2018及2019年底投入运作，预计柬埔寨工厂年产能分别较现有提升60%及50%。虽然柬埔寨业务免税期可能於2019年1月1日起结束後回升至20%，但随着柬埔寨产能占比进一步增加，未来整体毛利率料持续上升，可盖过税率增加的影响。
截至2017年7月31日，流动比率1.2，净债务对权益比率20.2%; 贸易应收款项丶存货和应付平均周转天数分别为61天丶34天和80天，而现金周转天数为15天，显示财务状况良好。根据购股权计画将授出的购股权获悉数行使时可予发行的股份，不超过上市後已发行股份总和的10%，摊薄效应有限。2017财年预测市盈率为6.7-9.3倍，在产能和毛利率大扩的预期下，值博率不俗。
中国:通胀压力保持温和，进出口增长连降两年後转正
中国12月CPI连续11个月低於2%；PPI同比4.9%，创13个月新低，显示通胀压力不大。不过，未来猪价和油价可能令通胀上行压力增加。2017年12月中国外汇储备31400亿美元，连续11个月增加，有助抵御人民币汇率贬值风险。中国2017年进口同比增长18.7%，出口增长10.8%，扭转了连续两年下降的局面。不过，特朗普表明将对中国采取更加激进的贸易立场，或对钢铁丶铝和太阳能电池板等进口产品新增关税，可能影响未来出口表现。
美国: 美股齐创新高，贸易战风险升温
在企业财报预期乐观和美股能源板块驱动下，美国三大股指连续三天齐创收盘纪录新高。然而，美国可能退出北美自由贸易协定，爆发贸易战和美国主权信用评级可能下降等负面因素可能影响美股後市走势。市场预计美国总统特朗普可能很快宣布美国退出北美自由贸易协定，令市场忧虑短期对新兴市场股市带来冲击。一旦美国撤出NAFTA，未来五年美国GDP将净下降0.2个百分点。此外，美国考虑提高对中国丶加拿大丶韩国和日本的进口限制，将引发其他国家的报复，影响经济增长。穆迪表示特朗普税改将威胁美国主权信用评级，可能令其他国家放缓购买美债和令债息上升。
看好航空板块
近日，中国民用航空局宣布新增306条航线实行市场调节价，当中包括北上广深在内的热门航线, 以及国内热门城市和重点省会城市间的往返航线。此番调价後，实行市场调节价航线总数将增加至1030 条。根据规定，实行市场调节价航线总数不得超过上个航季调价航线总数的15%，不足10条航线的最多可以调整10条，每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。根据之前的经验，航线票价放开後，客公里收益平均涨幅为99%，其中一二线互飞与一三线互飞票价涨幅为91%丶104%；二三线互飞票价涨幅86%，二线城市间互飞航线票价涨幅为73%，三线城市间互飞航线票价涨幅为77%。此外，民航局未来对航季之内增加航班以及加班航班的审批也会更加严格。供给侧改革叠加价格放开，将提振整体民航业绩。
