財華經濟一週 (第十二集)
2018年02月05日 17:47
港股: 大市高位回調，春節前南向資金流入料收縮
受A股因信託資金去杠杆而下挫，疊加美股下跌拖累，港股上周累跌533點，收報32,602點，但１月份仍升2968點或9.9%。上周，南向資金流入雖然一度低於30億，但日均淨流入仍達到44.1億，較前一周的45.6億減少1.5億。不過，週四和週五大市成交金額連續低於1600億。回看1月份，港股通買入金額達2644.17億港幣，環比2017年12月增幅高達89.31%。盤面上，前期的漲幅較大的金融、科技和能源板塊出現回調，有色資源、博彩、消費、醫藥股表現相對優勝。隨著春節假期臨近，南向資金流入料減少，將令大市上升動力減弱。加之，國內信託資金去杠杆事件擾攘，估計市場在3月份全年業績公佈前會保持高位震盪的走勢。
新股熱點: 雅生活(3319)
公司背靠雅居樂及綠地控股兩大股東(上市後分別持股約54%及15%)，擁有物業管理服務、非業主增值服務(協銷服務以及廣告、物業代理及房屋檢驗服務)及業主增值服務三條主要業務線。截至2017年9月30日，公司在中國65個城市提供物業管理服務，在管總建築面積約為761.8萬平方米，服務業主及住戶逾100萬。於在管總建築面積中，雅居樂集團、綠地控股和協力廠商物業開發商分別佔80.1%(414.1萬平方米)、1.9%(189.3萬平方米)和18.0%(328.8萬平方米)。
於往績記錄期間，物業管理費收繳率達到93.5-95.5%，物業管理組合進一步多元化，服務範圍已擴大至多種非住宅物業，包括購物廣場、寫字樓、超高層樓宇、多用途綜合體和酒店。非住宅物業管理服務所得收入佔物業管理服務總收入的比重從2014年的1.9%上升至2016年的17.5%。
產生自雅居樂集團開發的物業的管理服務收入，分別佔往績總收入的72.0-78.6%。來自雅居樂物業的每平方米管理服務收入23-24元，與綠城服務的22-25元接近，但低於中海物業的36-41元水準。過去母公司雅居樂(03383)在符合法規的前提下，每年幾乎都把所有樓盤交由到雅生活管理，而雅居樂年均開發量達到700萬平方米，為收入增長提供十分穩定的來源。
至於戰略股東綠地控股則已承諾，自2018年1月1日至2022年12月31日期間，每年會提供至少700萬平方米面積供雅生活管理，同時在為額外300萬平方米面積尋找物業管理公司時，優先考慮雅生活，將大大提升公司未來的物業管理收入。
展望未來，除了一般開發商設計的住宅、商業物業之外，還有越來越多的公共建築、政府工程也需要專業的物業團隊介入。此外，協力廠商開發商為了提升物業管理品質，以便提升議價能力以至銷售速度，對公司的物業管理服務需求有望持續增長。
根據招股書披露，2017年集團預測利潤為2.813億元人民幣，同比增長66.4%; 招股市盈率達到41.5-54.6倍，較同業中奧到家、彩生活、中海物業和綠城服務的平均市盈率28.3倍高。不過，於2017年10月至2018年1月19日，集團新增物業管理面積已增加1690萬平方米，較2016年物業管理面積增加389.4%，加上未來每年兩大股東的新增管理建築面積料達到1400-1700萬平方米，將令估值回復至吸引水準。
中國: 信託資金降杠杆引發大幅拋售，經濟數據及匯率表現給力
受信託資金降杠杆引發大幅拋售，A股上周連續四日回檔，年初以來滬指的漲幅已回吐過半。市場人士相信監管部門只是叫停夾層場外股票配資業務，但對於存量部分監管料採取平穩的清理方式。此外，現存信託產品的規模也已遠低於2015年，A股恐慌拋售情緒應不會擴大。經濟數據以及人民幣匯率亦有利A股企穩，財新中國1月製造業PMI指數持平於上月，連續八個月擴張。由於美元持續走弱，在岸離岸人民幣匯率均漲破6.28，增加了A股對外資的吸引力。
美國: 美債收益率急升遮蓋基建投資利好
上周，特朗普政府提出至少1.5萬億美元的基建投資法案，但並無宣佈新的貿易保護政策。然而，美國債券收益率繼續攀升，令美國股市連續兩日大跌。週四，美聯儲維持利率不變，但暗示通脹將在今年攀升的情況下，仍可能於3月加息。在憂慮通脹升溫下，資金撤出美債市場，10年期美債收益率曾升至2.783%，創自2014年4月以來新高。醫保與能源股急挫亦加重了美股的下跌壓力。
看好氟化工板塊
由於政府加強環保監管以及運輸成本增加，導致製冷劑供給緊張，加上氫氟酸、螢石等製冷劑原材料價格上漲，製冷劑和含氟聚合物價格自2017年起重回高景氣。2017年氫氟酸和螢石價格，全年漲幅高達61.71%和41.72%。主流製冷劑，如R22、R32、R125、R134a、R410a，價格同比上漲48.75%、70.87%、100.3%、31.9%、98.02%。氟聚合物P TFE、PVDF、FEP、HFP、FKM價格同比上漲20.52-67.91%。隨著全球經濟復甦，家電出口有望持續回升，空調市場高端化亦將支持空調需求。新能源汽車的產量持續擴大，以及國外產能淘汰和關閉也加劇了氟化工產品需求的增長。
