财华经济一周 (第十二集)
2018年02月05日 17:47
港股: 大市高位回调，春节前南向资金流入料收缩
受A股因信托资金去杠杆而下挫，叠加美股下跌拖累，港股上周累跌533点，收报32,602点，但１月份仍升2968点或9.9%。上周，南向资金流入虽然一度低於30亿，但日均净流入仍达到44.1亿，较前一周的45.6亿减少1.5亿。不过，周四和周五大市成交金额连续低於1600亿。回看1月份，港股通买入金额达2644.17亿港币，环比2017年12月增幅高达89.31%。盘面上，前期的涨幅较大的金融丶科技和能源板块出现回调，有色资源丶博彩丶消费丶医药股表现相对优胜。随着春节假期临近，南向资金流入料减少，将令大市上升动力减弱。加之，国内信托资金去杠杆事件扰攘，估计市场在3月份全年业绩公布前会保持高位震荡的走势。
新股热点: 雅生活(3319)
公司背靠雅居乐及绿地控股两大股东(上市後分别持股约54%及15%)，拥有物业管理服务丶非业主增值服务(协销服务以及广告丶物业代理及房屋检验服务)及业主增值服务三条主要业务线。截至2017年9月30日，公司在中国65个城市提供物业管理服务，在管总建筑面积约为761.8万平方米，服务业主及住户逾100万。於在管总建筑面积中，雅居乐集团丶绿地控股和协力厂商物业开发商分别占80.1%(414.1万平方米)丶1.9%(189.3万平方米)和18.0%(328.8万平方米)。
於往绩记录期间，物业管理费收缴率达到93.5-95.5%，物业管理组合进一步多元化，服务范围已扩大至多种非住宅物业，包括购物广场丶写字楼丶超高层楼宇丶多用途综合体和酒店。非住宅物业管理服务所得收入占物业管理服务总收入的比重从2014年的1.9%上升至2016年的17.5%。
产生自雅居乐集团开发的物业的管理服务收入，分别占往绩总收入的72.0-78.6%。来自雅居乐物业的每平方米管理服务收入23-24元，与绿城服务的22-25元接近，但低於中海物业的36-41元水准。过去母公司雅居乐(03383)在符合法规的前提下，每年几乎都把所有楼盘交由到雅生活管理，而雅居乐年均开发量达到700万平方米，为收入增长提供十分稳定的来源。
至於战略股东绿地控股则已承诺，自2018年1月1日至2022年12月31日期间，每年会提供至少700万平方米面积供雅生活管理，同时在为额外300万平方米面积寻找物业管理公司时，优先考虑雅生活，将大大提升公司未来的物业管理收入。
展望未来，除了一般开发商设计的住宅丶商业物业之外，还有越来越多的公共建筑丶政府工程也需要专业的物业团队介入。此外，协力厂商开发商为了提升物业管理品质，以便提升议价能力以至销售速度，对公司的物业管理服务需求有望持续增长。
根据招股书披露，2017年集团预测利润为2.813亿元人民币，同比增长66.4%; 招股市盈率达到41.5-54.6倍，较同业中奥到家丶彩生活丶中海物业和绿城服务的平均市盈率28.3倍高。不过，於2017年10月至2018年1月19日，集团新增物业管理面积已增加1690万平方米，较2016年物业管理面积增加389.4%，加上未来每年两大股东的新增管理建筑面积料达到1400-1700万平方米，将令估值回复至吸引水准。
中国: 信托资金降杠杆引发大幅抛售，经济数据及汇率表现给力
受信托资金降杠杆引发大幅抛售，A股上周连续四日回档，年初以来沪指的涨幅已回吐过半。市场人士相信监管部门只是叫停夹层场外股票配资业务，但对於存量部分监管料采取平稳的清理方式。此外，现存信托产品的规模也已远低於2015年，A股恐慌抛售情绪应不会扩大。经济数据以及人民币汇率亦有利A股企稳，财新中国1月制造业PMI指数持平於上月，连续八个月扩张。由於美元持续走弱，在岸离岸人民币汇率均涨破6.28，增加了A股对外资的吸引力。
美国: 美债收益率急升遮盖基建投资利好
上周，特朗普政府提出至少1.5万亿美元的基建投资法案，但并无宣布新的贸易保护政策。然而，美国债券收益率继续攀升，令美国股市连续两日大跌。周四，美联储维持利率不变，但暗示通胀将在今年攀升的情况下，仍可能於3月加息。在忧虑通胀升温下，资金撤出美债市场，10年期美债收益率曾升至2.783%，创自2014年4月以来新高。医保与能源股急挫亦加重了美股的下跌压力。
看好氟化工板块
由於政府加强环保监管以及运输成本增加，导致制冷剂供给紧张，加上氢氟酸丶萤石等制冷剂原材料价格上涨，制冷剂和含氟聚合物价格自2017年起重回高景气。2017年氢氟酸和萤石价格，全年涨幅高达61.71%和41.72%。主流制冷剂，如R22丶R32丶R125丶R134a丶R410a，价格同比上涨48.75%丶70.87%丶100.3%丶31.9%丶98.02%。氟聚合物P TFE丶PVDF丶FEP丶HFP丶FKM价格同比上涨20.52-67.91%。随着全球经济复苏，家电出口有望持续回升，空调市场高端化亦将支持空调需求。新能源汽车的产量持续扩大，以及国外产能淘汰和关闭也加剧了氟化工产品需求的增长。
