財華經濟一週 (第十四集)
2018年02月26日 20:04
港股: 新年首周表現波動
上周恒指收報31,267點，全周僅累升151點。與預期相悖，北水南下週四重開和A股新年後的開門紅對港股的未有太大的刺激，因市場情緒受制於美聯儲委員同意增加進一步加息的措辭。受1月新增貸款同比增長13.25%的數據刺激，中資金融股上揚。春節假期民航資料和餐飲零售銷售亮眼，推動中資航空股和消費股造好。
中國: A股節後報喜，春節期間消費數據亮眼
前期拖累A股下跌的美股走勢趨穩，加上國家隊基金於節前大舉加倉，A股於狗年的首周走高。
春節假期期間的多項消費指標顯示國內的消費力強勁。2018年春節假期期間(2月15日-21日)，餐飲零售銷售額9260億元 ，同比增長10.2%; 國內旅遊收入4760億元，同比增長12.5%; 票房收入57.23億元，同比增長66.94%。
美國: 美聯儲不排除進一步加息影響市場情緒，關注美債收益率再升風險
美國財政部上周拍賣美國國債拍賣規模創下2500億美元的天量後，美國10年期國債收益率創4年新高。此外，美聯儲會議紀要顯示，大多數官員認為近期強勁的經濟增速增加了進一步加息的可能，令美股承壓。之後，美國公佈上周初請失業金人數經季調後下降7000人至22.2萬人，接近45年低點，顯示2月就業增長強勁，刺激道指反彈。市場正注視美債收益率會否升破3%的紅線，引發風險資產重新定價。
新股熱點: 天長集團(2182)
公司業務範圍涵蓋一體化注塑解決方案及電子煙產品製造，收入比重分別是55.9%和44.1% (截至2017年8月31日止8個月計)。 銷售以向海外市場出口為主，佔收入70.5%。公司所製作的模具達到國家指引最高級MT1精密等級，客戶包括Brother、Herman Miller、佳能及松下，所生產的注塑組件被廣泛應用於辦公傢俱、辦公用電子產品、家用電器、通訊產品及汽車。電子煙業務則以OEM方式以「blu」品牌主要為Fontem（及2015年6月之前為LOEC）製造電子煙產品。根據弗若斯特沙利文報告，Fontem為領先的電子煙品牌擁有人之一及以2016年的銷售價值計，「blu」為全球第三大電子煙品牌，佔全球總市場份額的4.2%。以2016年電子煙製造產生的收益計，公司名列第六位，占中國整體市場份額的1.2%。
隨著下游應用的擴展以及貿易和出口活動的增加，預計於2017年至2021年，中國注塑模具和組件製作市場複合年增長率將分別達到11.1%和8.8%，下游PET傢俬製造複合年增長率更將達到15.4%。公司已於2016年將業務擴充至PET模具製作及PET傢俬製造，預計至2018年年底，模具製作的估計產能將增加5,491小時或6.8%。由於公司將模具製作設備自深圳搬至惠州，而利用率在搬遷後需要一段時間才能提升，造成截至2017年8月31日止8個月模具收入只同比增長2.3%。隨著利用率可能逐步由目前的34.4%回升至搬遷前的57.9%，注塑收入增速料有明顯的提高。
對比注塑業務約17%的毛利率，電子煙產品享有更高的毛利率，約為30%。由於電子煙比比傳統香煙更為安全，對現有吸煙者的滲透率正持續上升，預計全球電子煙製造市場在未來五年內將
以25.5%的複合年增長率增長。公司的主要風險為收入過於依賴Fontem。往績期間，Fontem的銷售額佔其總收益的32.6%-45.1%。然而，公司並無自Fontem取得採購承諾，且與Fontem的現有協議將於2020年3月屆滿。不過，公司打算擴大向Fontem 的電子煙產品供應，及計劃開發自有電子煙油瓶及PCBA來豐富產品供應，相信有望鞏固Fontem 給予的訂單。
基於2017年盈利預測不低於19百萬港元，以及調整非經常性上市開支14.7百萬港元，預測市盈率為13.4-15.5倍。作為港股上的稀有電子煙概念股，加上不高的估值和保薦人創陞融資的不俗往績，該股的首日表現可期。
看好芯片板塊
隨著國產芯片技術的進步和全球積體電路廠商在中國建廠，國內芯片產業維持高速增長，國產芯片自給率不斷提高。根據《中國製造2025》中提出，到2020年，我國芯片自給率將達到40%，2025年將達到50%。以目前的7%自產率為基點，年複合增長率將超20%。在預計2017年芯片設計行業銷售規模2000億元左右，年增長率超過20%的背景下，37家芯片相關上市公司披露了2017年全年業績預告，27家預喜，預喜比例高達72.97%，行業整體保持了較高的景氣。蘋果已計畫採購來自中國廠商的快閃記憶體芯片用於iPhone產品，將提升中國芯片在國際市場的佔有率，同時進一步提升中國芯片的國產化進程。
