财华经济一周 (第十四集)
2018年02月26日 20:04
港股: 新年首周表现波动
上周恒指收报31,267点，全周仅累升151点。与预期相悖，北水南下周四重开和A股新年後的开门红对港股的未有太大的刺激，因市场情绪受制於美联储委员同意增加进一步加息的措辞。受1月新增贷款同比增长13.25%的数据刺激，中资金融股上扬。春节假期民航资料和餐饮零售销售亮眼，推动中资航空股和消费股造好。
中国: A股节後报喜，春节期间消费数据亮眼
前期拖累A股下跌的美股走势趋稳，加上国家队基金於节前大举加仓，A股於狗年的首周走高。
春节假期期间的多项消费指标显示国内的消费力强劲。2018年春节假期期间(2月15日-21日)，餐饮零售销售额9260亿元 ，同比增长10.2%; 国内旅游收入4760亿元，同比增长12.5%; 票房收入57.23亿元，同比增长66.94%。
美国: 美联储不排除进一步加息影响市场情绪，关注美债收益率再升风险
美国财政部上周拍卖美国国债拍卖规模创下2500亿美元的天量後，美国10年期国债收益率创4年新高。此外，美联储会议纪要显示，大多数官员认为近期强劲的经济增速增加了进一步加息的可能，令美股承压。之後，美国公布上周初请失业金人数经季调後下降7000人至22.2万人，接近45年低点，显示2月就业增长强劲，刺激道指反弹。市场正注视美债收益率会否升破3%的红线，引发风险资产重新定价。
新股热点: 天长集团(2182)
公司业务范围涵盖一体化注塑解决方案及电子烟产品制造，收入比重分别是55.9%和44.1% (截至2017年8月31日止8个月计)。 销售以向海外市场出口为主，占收入70.5%。公司所制作的模具达到国家指引最高级MT1精密等级，客户包括Brother丶Herman Miller丶佳能及松下，所生产的注塑组件被广泛应用於办公家俱丶办公用电子产品丶家用电器丶通讯产品及汽车。电子烟业务则以OEM方式以「blu」品牌主要为Fontem（及2015年6月之前为LOEC）制造电子烟产品。根据弗若斯特沙利文报告，Fontem为领先的电子烟品牌拥有人之一及以2016年的销售价值计，「blu」为全球第三大电子烟品牌，占全球总市场份额的4.2%。以2016年电子烟制造产生的收益计，公司名列第六位，占中国整体市场份额的1.2%。
随着下游应用的扩展以及贸易和出口活动的增加，预计於2017年至2021年，中国注塑模具和组件制作市场复合年增长率将分别达到11.1%和8.8%，下游PET家俬制造复合年增长率更将达到15.4%。公司已於2016年将业务扩充至PET模具制作及PET家俬制造，预计至2018年年底，模具制作的估计产能将增加5,491小时或6.8%。由於公司将模具制作设备自深圳搬至惠州，而利用率在搬迁後需要一段时间才能提升，造成截至2017年8月31日止8个月模具收入只同比增长2.3%。随着利用率可能逐步由目前的34.4%回升至搬迁前的57.9%，注塑收入增速料有明显的提高。
对比注塑业务约17%的毛利率，电子烟产品享有更高的毛利率，约为30%。由於电子烟比比传统香烟更为安全，对现有吸烟者的渗透率正持续上升，预计全球电子烟制造市场在未来五年内将
以25.5%的复合年增长率增长。公司的主要风险为收入过於依赖Fontem。往绩期间，Fontem的销售额占其总收益的32.6%-45.1%。然而，公司并无自Fontem取得采购承诺，且与Fontem的现有协议将於2020年3月届满。不过，公司打算扩大向Fontem 的电子烟产品供应，及计划开发自有电子烟油瓶及PCBA来丰富产品供应，相信有望巩固Fontem 给予的订单。
基於2017年盈利预测不低於19百万港元，以及调整非经常性上市开支14.7百万港元，预测市盈率为13.4-15.5倍。作为港股上的稀有电子烟概念股，加上不高的估值和保荐人创升融资的不俗往绩，该股的首日表现可期。
看好芯片板块
随着国产芯片技术的进步和全球积体电路厂商在中国建厂，国内芯片产业维持高速增长，国产芯片自给率不断提高。根据《中国制造2025》中提出，到2020年，我国芯片自给率将达到40%，2025年将达到50%。以目前的7%自产率为基点，年复合增长率将超20%。在预计2017年芯片设计行业销售规模2000亿元左右，年增长率超过20%的背景下，37家芯片相关上市公司披露了2017年全年业绩预告，27家预喜，预喜比例高达72.97%，行业整体保持了较高的景气。苹果已计画采购来自中国厂商的快闪记忆体芯片用於iPhone产品，将提升中国芯片在国际市场的占有率，同时进一步提升中国芯片的国产化进程。
