【大行觀察】太陽能2022年供過於求 匯豐憂產品價格升勢大逆轉
2021年09月24日 16:07
中國光伏行業協會（CPIA）預計今年全年新增太陽能裝機容量達65GW，至年底總裝機容量將超過300GW，令中國成為全球最大的光伏市場，但CPIA擔心，隨着多晶矽價格高企和原材料供應緊張，新太陽能項目的開發步伐正在放緩，而滙豐亦擔心，過份擴張產能下，至2022年太陽能產品價格升勢將逆轉。
匯豐報告認為，儘管多晶矽的成本上升，今年太陽能需求仍然強勁，該行上調其對今年至2023年全球太陽能產能增幅預測至6-7%，不過，該行認為，多晶矽價格升勢將於2022至23年間逆轉，原因是產能增加過剩之勢，屆時全球多晶矽的產能將從今年底的70萬噸（169GW）激增一倍至2023年底的140萬噸（356GW），較該行預計2023年全球需求195GW為高。
匯豐預計，隨着未來太陽能產能將供過於求，2022年太陽能產品價格升勢可能逆轉，雖然該行預期2023年晶圓及電池組件價格持平，但仍將2023年多晶矽均價的假設下調5%，以反映多家晶矽生產商進取的擴產計劃。
在大中華光伏股中，匯豐首選中環股份（002129.CN），原因為考慮到其G12晶圓產品相對於其他晶圓類型的成本競爭優勢，以及引入股權激勵機制後，公司效率有提升空間，予其「買入」評級。該行指，中環股份今年上半年淨利潤按年大增175%至14.8億元（人民幣．下同），表現較預期優，股價按年已上漲93%，同期滬深300指數則下跌7%。該行認為G12晶圓產品對公司的貢獻，未反映價格漲勢中，預計中環股份於2021-23年盈測仍較市場預期高出4-9%。
匯豐表示，基於太陽能產品平均售價的變化預測，上調中環股份的今年至2023年盈利預測介乎35-117%，大升其目標價由38.30元上調至70.30元，
不過，G12晶圓產品的市場份額增加，對隆基股份（601012.CN）較細的M10晶圓產品造成壓力，維持其「持有」評級。另外，基於多晶矽價格可能從高位回調，以及資本支出持續攀升，滙豐將通威股份的評級從「買入」下調至「持有」。
雖然太陽能供應鏈價格將在2022年開始下降，但滙豐認為公司2021-23年盈測較市場預期低 13-34%，考慮到行業產能過剩以及利潤率受壓，公司晶圓定價將面臨壓力，該行上調隆基股份期內盈測介乎6-16%，升其目標價71.21元至80.6元。
此外，由於即將到來的供應過剩，聚乙烯價格將進入下行周期，該行指其對通威股份於2022-23年的盈測較市場共識預期低4-8%，上調期內盈測36-45%，升其目標價由53元上調至54元。
鑑於產能過剩，匯豐認為2022-23 年光伏設備需求存在下行風險，對晶盛機電（300316.CN）2022-23年的盈測比市場預期低2-5%，上調目標價則由15.3元降至54.7元，今明兩年的盈測估計提高76-105%，以反映今年上半年業績勝預期，以及其新成立的絲網印刷和晶圓測試設備合資企業價值。
