财华经济一周 (第十七集)

2018年03月19日 19:04

港股: 中美贸易战升温,大市上破乏力
港股周一受美国2月非农就业人数增加31.3万人的数据提振,急升超过600点。可是,周中美国考虑对中国的电子丶电信设备丶家俱丶玩具等100多种产品徵收潜在金额可能达到600亿的关税,大市调头向下。总结全周,恒指升506点,收报31,502点。大市日均成交减弱至1175亿之间,北水单日流入资金进一步缩至12亿,可见大市暂时上破乏力。

虽然市况波动,但地产股和保险板块走强。房地产1-2月份开发投资同比上涨9.9%,增速比去年全年提高2.9个百分点,引涨地产股。保费数据刺激内险股走高,平安丶太保丶新华1-2月原保费收入同比增长7.9-20.3%。生物医药板块在公布亮丽的业绩後,继续成为热棒对象。在云服务和工业互联网迎来政策支持,以及水泥和玻璃涨价下,软体和资源个股都有不错的表现。

新股热点: 新华教育(2799)
公司营运两所学校,新华学院(一间民办学历教育大学)和新华学校(一间民办中等职业学校),提供58个独立本科专业和24个专科专业课程,并已与超过90家企业合作设立实训基地,毕业生初次就业率达到94.4%-96.4%。按2016年入学人数计算,公司乃安徽省以至长三角最大的民办高等教育集团,分别占安徽省和长三角民办高等教育市场份额约10.1%和2.1%。

公司的收入主要为学费和寄宿费,占截至2017年9月30日止9个月的总收入的88.1%和11.9%。
另外,租金收益和学生服务(主要包括为彼等购买教材丶宿舍床上用品及考试材料)贡献了额外的11.5%可观收入。公司享有高毛利率和纯利率,往绩期间,毛利率在52.1-59.1%,纯利率在48.1-56.9%。自2018年起至2020年,公司仍获完全豁免缴纳企业所得税。

往绩期间,入学人数和平均学费双双上升。全日制在校生人数由2014年的26,498名增至截至2017年9月30日的28,030名; 就读继续教育课程的学生人数自亦由2014年的约4,006人增至截至2017年9月30日的约5,605人。新华学院平均学费由2014年的10,138元增至2016年的11,305元,新华学校平均学费由2014年的3,232元增至2016年的4,244元。总计2014-2016年,学费收入和寄宿费收入分别增长20.8%和25.2%,至2.7亿和3287万。

截至2016年12月31日,中国仅有约40.8%的大学适龄人口就读高等教育机构,而同期欧洲及北美发达国家的大学生入学率分别为64.0%及87.0%。因此,中国的高等教育市场仍有较大增长潜力。
自2017年9月起,新华学院成为安徽省唯一六所毋须就上调学费取得事先批准的民办高等教育机构之一,因此未来学费收入增长确定性高。

尽管受教学活动资金投入丶员工工资水准上涨丶物业维修支出影响,预计毛利率由2016年的59.1%下跌至2017年的57%。但由於高经营杠杆,剔除上市开支人民币26.2百万元後,2017年纯利预计同比增长14.8%。2017年9月底递延收入为2.88亿,2017年第四季已入帐了其中的1.17亿,於2018年未确认收入已达到1.71亿,达到2017年收入的46%。

预测2017年公司市盈率为21.2-27.7倍,而同样主打高等教育的中教控股丶民生教育以及新高教集团市盈率介乎17.9-28.9倍。公司预计利用上市所得的其中6.57亿港元收购其他学校。2016年长三角有139家民办高等教育机构,前5大市场参与者只占市场份额约8.1%,为公司提供了大量的收购机会。

中国: 前两月主要经济指标多优於预期
中国国家统计局周三公布,1-2月规模以上工业增加值同比增长7.2%,固定资产投资同比增长7.9%,社会消费品零售总额同比增9.7%。

高技术产业和装备制造业增加值同比增速加快,其中新能源汽车丶积体电路丶工业机器人产量分别增长178.1%,33.3%和25.1%。冷冬天气令采矿丶电力和钢铁产值增长超预期,往後或不具持续性。三大类固定资产投资中,制造业投资增速回落至4.3%,基建投资大幅回落至16.1%,房地产投资增速回升至9.9%,是投资回升的主力。政策性住房成为地产投资的支撑,今年棚户区改造安排了580万套的任务,超过去年年底时市场预期的500万套。虽然房地产商拿地创新高,不过在新开工丶土地购置丶销售面积等均放缓,预计全年房地产投资增速将会逐步企稳回落。航空航太丶军工丶半导体丶5G等科技含量较高的领域的投资,对制造业投资增速产生一定的支撑。在去杠杆和整顿地方债务持续下,基建投资增速转强机会微,惟预计基础网路建设将加快。

与春节相关的消费如汽车丶珠宝丶烟酒的同比增速提高明显; 1-2月份全国网上零售额同比增长37.3%,比上年全年加快5.1%,表明消费习惯进一步向电商靠拢。在税改等措施刺激下,消费将保持较高增速。

美国: 通胀数据回软难挡贸易战波澜
由於汽车丶汽油和百货方面的消费减少,美国2月零售销售环比下跌0.1%,为连续第3个月下降。此外,2月消费者物价指数(CPI)亦只较前月上涨0.2%,平均时薪仅微增0.04美元或0.1%。通胀资料回软,降低了美联储需要较预期更快加息的预期。不过,美国总统特朗普突然撤换国务卿,加上美国政府计划向中国徵收高关税,又向WTO起诉印度政府对本国出口商品提供补贴,令投资者对贸易战忧虑情绪升温,拖累美股。

看好5G板块
内地5G网络研发目前已进入了第三阶段,今年至少在5个城市开展5G网络建设,预计2020年将实现5G网络应用。5G技术可应用在物联网丶智慧家居丶远程服务丶外场支援丶虚拟现实丶增强现实等领域,估计於2020年推出时,可为内地带来4,840亿元人民币的直接经济产值,至2030年时更将增至6.3万亿元。电讯设备公司将先受惠5G发展。

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