大行观察！全球商品资源价格罕现牛市分化
2021年09月09日 14:59
中国8月贸易表现全线胜市场预期，出口及进口按年增长25.6%及33.1%，但在商品资源贸易罕有出现牛市分化情况。其中，进口的铁矿石及其精矿达9,749.2万吨，按月大升10.2%，或与巴西航运安排较前顺利有关，进口铜则按月下跌，而碳氢化合物持续表现强劲；出口方面，铝材录按月升幅，惟受非洲西部几内亚政变影响，铝价短线前景不明，而钢铁产品则受取消出口退税影响表现偏软。
汇丰环研报告认为，由於全球经济可能复苏，以及基建项目支撑大宗商品价格，导致外部需求强劲，8月份中国外贸表现按年增长约26%，超过该行(13.4%)及彭博社调查(17.3%)预期，进口按年增长约33%，亦超过该行(23.7%)和彭博社调查(26.9%)，但该行担心未来数月中国外贸增长可能放缓，原因与去年同期更高基数丶商品资源价格进一步攀升导致需求减弱，以及新冠疫情卷土重来。
无论如何，8月份商品资源贸易仍有不少亮点。首先，中国铁矿石进口自过去5个月以来首次录得按月升幅，反映中国与澳洲关系持续恶化下，中国在增加进口铁矿石的同时，澳洲铁矿石出口亦持续平稳，尽管两者间的铁矿石贸易路径因限制措施变得迂回，但明显中澳在铁矿石交易未有停下脚步。
最具代表性的普氏62%铁矿石指数於今年5月12日创下233.1美元的历史新高，按年暴升1.1倍，而同日大连商交所铁矿石主力合约亦创下每吨1,358元人民币的新高，然而，随着中国全国钢铁业持续减产下，铁矿石价格重回去年3月的基本步，普氏62%铁矿石指数最新报132美元，为去年5月以来首次跌穿140美元，大连铁矿石主力合约近日更一度跌穿每吨720元人民币，距5月高位累跌四成六。
为确保实现今年粗钢产量较去年下降，近期中国多个产钢大省就压缩下半年粗钢产量订下「军令状」。产钢大省正相继制定压减下半年粗钢产量的方案，部分地区已向钢企下达任务指标，未来可能将推出进一步细化的限产丶减产政策。
由於中国政府以行政主导方式，降低内地钢铁厂对铁矿石的需求，扩阔钢铁制造商的利差，对内地钢铁股有利，加上鞍钢(00347.HK)及马钢(00323.HK)中期业绩较预期优，多家大行早前已上调鞍钢及马钢目标价。当中，看法较牛的汇丰分别予鞍钢H及马钢H的目标价为8.8港元及6.3港元，予鞍钢A及马钢A的目标价为7.4元人民币及6.8港元人民币。
中国自8月1日起，适当提高铬铁丶高纯生铁的出口关税，调整後分别实行40%和20%的出口税率，并取消部分钢铁产品出口退税。受取消出口退税的影响，截至本月7日，钢铁出口量按月下跌11%，连跌两个月。
汇丰指出，尽管钢铁产品出口连续两个月录按月跌幅，但来自除中国外的世界各地需求强劲，8月钢铁出口因去年低基数系仍录按年增长37%，中国钢铁进口量仍处低水平，今年迄今内地平均每月进口钢铁120万吨，与去年下半年220万吨相比有一段距离。该行认为，随着内地钢厂产量出现下降，钢铁贸易顺差或出现逆转。
至於8月煤炭进口量达2,800万吨，尽管按年增长36%较上月有所放缓，煤炭价格自3月以来稳中有升，自今年5月起，山西5500大卡成交价超过每吨900元人民币。汇丰指出，未来数月供需紧张情况将持续至今年底，因此上调今明两年煤炭价格预测分别为12%及8%。
