【大行观察】人行易纲称尽可能延长正常货币政策 但不搞大水漫灌
2021年09月29日 13:06
人民银行在9月24日召开第三季度货币政策会议後发表简短声明，强调国内外形势更为严峻，货币政策将继续精准发力，也要维护房地产市场的健康发展。会议虽然强调要加强财政丶产业丶监管政策之间的协调，未释放大幅宽松的信号。高盛认为，与二季度货币政策会议相比声明，三季度声明显得较为鸽派。
人行行长易纲於本周二（28日）发表的一篇文章中指出，中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作，并指中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策。
不过，市场担心中国经济正面临新一轮的「明斯基」时刻，包括恒大事件引发的房地产市场低迷丶限电限产造成产业活动近乎停摆，以及新冠疫情暴发等愈来愈多的阻力。这些不利因素促使投行和研究机构削减了对中国经济增长的预测，同时预计中国政府将放松政策以支持经济增长。
高盛周二率先发表报告，担心限电措施和产业减产，加剧中国经济的「重大下行压力」，预计超过4成产业活动将受影响，将中国今年经济增长（GDP）由8.2下调至7.8%，另一美资大行花旗则因恒大事件及限电限产为由，调低中国明年GDP增长目标由5.5%至4.9%。
花旗预料，增长压力可能引发部分政策宽松，包括明年减息0.25厘，又预计下调存款准备金率的时机将提前至今年10月，届时或降准0.5个百分点。该行并下调多个中国股票指数目标，料恒指今年底将达到26800点，较现水平仍有逾9%的潜在上升空间。
易纲在文章中表示，当前全球主要发达经济体的利率长期趋於下降，一些经济体的政策利率已接近於零利率甚至负利率，又说各国央行应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，也应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间。
高盛报告指出，人行在三季度声明中强调，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然「不稳固丶不均衡」，重申需要保持稳定的广泛信贷增长，整体基调与8月下旬大型银行的会议声明一致，人行还称将继续优先支持实体经济，更好利用3,000亿元人民币再贷款额度，增加面向中小型企业和个体企业贷款规模。
三季度声明中亦提到「维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益」，高盛相信这是因应近期恒大事件而补充的注脚，进一步说明北京对妥善处理恒大事件的承诺，该行相信这有助减轻整体内房市场的风险，尽管这不意味房地产信贷的大幅宽松。
对於行长易纲重申维持并延长正常的货币政策立场，又排除人行通过购买资产向市场实行大水漫灌的政策，反映人行未有排除下调存款准备金率，但短期内减息的机会较低，高盛仍然维持人行第四季降准50点子的预测，作为替代第四季中期借贷便利（MLF）的运用。
高盛认同易纲看法，就是实际利率应略低於GDP增长，因为利率太低了，会导致过度投资丶产能过剩丶高通胀和资产价格泡沫等问题。
易纲称，资产购买工具不是典型的货币政策工具，只能使用当市场出现故障时，中央干预银行的目标应该是恢复市场的正常功能，而不是取代市场功能，其次是人行的干预应先於市场情绪未稳前便出手，最後是人行应减少资产购买数量，并缩短其时间表，力度仅与市场引发的事故范围相匹配。
