【大行观察】舜宇光学(02382.HK)10月三重点产品出货疲软 大行称今年难达业务指标

2021年11月10日 15:18

踏入手机镜头及光学零件的传统旺季,但舜宇光学(02382.HK)的出货量表现依然疲态毕露。公司10月份三大重点产品出货按年全线报跌,其中,手机镜头出货1.15亿件,按月减13.2%丶连续三个月按月升幅断缆,按年则跌27.8%。大行指舜宇10月出货量疲软,全年难达管理层指标。

舜宇光学解释,手机镜头出货量按月减少,主要原因「十一」假期,部分产品提前至9月出货所致;而与去年同期相比下滑,则主要由於整体智慧手机市场需求较去年同期有所趋缓。

今年6月以来,舜宇的手机镜头出货量一直按年倒退,10月更按年跌27.8%。相比下,台资对手大立光按年傼跌18%,玉晶光按年更上升19%。

高盛报告引述管理层认为,十一假期间,智能手机市场需求放缓,加上手机品牌商提早於9月份对零部件下单,导致手机镜头出货量下跌。至於汽车镜头出货量则按月增长4%,按年跌23%,舜宇管理层指是与缺芯问题和高基数等原因有关。高盛认为,手机相机领域竞争日趋激烈,当新竞争者表现反超原来市场的领导者,对後者的冲击更大,情况正好反映市场龙头舜宇所面对的困境。

在智能手机相机的供应链中,高盛更看好半导体股韦尔股份(603501.CN)和软体股虹软科技(688088.CN),而非镜头制造商:即使在手机镜头方面,高盛更喜新竞者如瑞声科技(02018.HK)及欧菲光(002456.HK),亦非现时市场领导者如舜宇光学及大立光。

高盛指出,由於产品升级速度放缓,令舜宇的综合利润率受压,从智能手机模组出货量优於手机镜头可见一班,例如10月份手机摄像模组出货量按年仅跌11.3%,手机镜头则大跌27.8%,头十个月手机摄像模组出货量按年增15%,而手机镜头按年倒退6%。

车辆镜头近月增长势头较年初有所放缓,10月份出货量按年跌23%,今年头十个月按年仍增长33%,因此高盛更倾向电力管理半导体和软体股份,而不是车辆镜头,毕竟舜宇光学早於2013年出货,现时是全球最大的汽车镜头供应商,意味要实现高增长有点难度。高盛维持舜宇目标价105元,评级「沽售」。

摩根士丹利则指10月舜宇旗下三个重要产品线的出货量依然疲弱,这意味舜宇要全年达标有颇大困难,舜宇的手机镜头出货量差,与该行观察到中国制Android手机在内地的低迷销情相符。由於去年最後两个月的基数较低,该行料今年11月及12月出货量表现会好些,大摩予其目标价230元,评级「中性」。

虽然11月及12月手机镜头出货量可能相对较佳,但舜宇在今年最後两个月手机摄像模组及手机镜头平均每月要达到6,700万件和2.06亿件的出货量,才能实现管理层全年的目标指引,大摩认为达标机会不大。

摩通指出,车辆镜头按年跌23%,但按月反弹4%至500万件,由於一年前车辆镜头出货量强劲,目前受制汽车供应链出现零部件短缺,该行予舜宇目标价200元,相当於明年预测市盈率27倍,评级「中性」。

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