财华经济一周 (第十一集)
2018年01月22日 18:35
港股: 突破32000点并创新高，估值仍有上升空间
港股上周收报32,255点，创出历史新高。南向资金流入进一步加速，上周日均净流入42.3亿，较前一周的32.2亿增加10.1亿。周四和周五连续两天净流入达到62亿的新高水准。在北水涌入下，大市成交金额1626亿。内银股丶保险板块丶券商和通讯板块是带动大盘的主要力量。港股现时的历史市盈率(PE)约17.4倍，低於2007年的25倍水准，亦低於美股的市盈率22.5倍。在权重银行丶保险丶科技股盈利预期向上下，港股仍有上升空间。
新股热点: 欧化国际（1711）
集团拥有自有品牌「欧化寳」和逾50 个家俬品牌，如Domicil丶Himolla丶Gamma丶Kristalia 及Nicolettihome。产品包括床褥丶梳化丶梳化床，电动床及其他卧室配套，在香港营运逾四十年。
由於集团针对中高端收入客户群，产品平均价格於过去两个财年分别录得12.7%和8.8%的按年增幅，过往毛利率维持在62.9%-66.5%相对稳定的水准。随着零售店数目由截至2015年3月31日年度的6间增长至2017年3月31日年度的12间，收入由181.4百万港元，增长23.7%至224.3百万港元; 同期盈利由23.3百万港元，增长29.4%至30.1百万港元。梳化对集团零售收益的贡献最大，占零售收益总额介乎约59.9% 至63.0%，销量由6,198套增至7,475套。目前门店数目已增至14间，规模较本土梳化竞争对手兹曼尼(10间)丶Home 21 (10间)丶梳化仓(7间)丶Kuka (5间)丶宜家(4间)大，但较实惠(25间)小。
往绩期间，存货周转日数介乎148-177日，存货拨备金额维持於340-390万港元，拨备占存货比例为7.8-10.7%，对业绩影响不大。租金丶差饷及物业管理费，占期间销售及分销开支约44.8%-50.0%。过去两个财年及截至2017年8月31日止5个月平均零售店所占上述开支分别为405万丶387万及408万，可见目前为止租金上升压力不大。
目前14间门店中有5间录得经营亏损，主要由於开业前於翻新期间产生的实际租金及相关费用和开业时间不足1年。截至2017年8月30日止5个月因此产生的经营亏损占经营利润23.6%，预计经过13 至18 个月的回收期後，应可提供经营利润。此外，九龙湾「欧化家俬」旗舰店已於2017年7月7日开始营业及黄埔「欧化家俬」店铺楼面面积扩大了约50%，自2017年10月底启用。该两间店铺合共获得销售订单约2,850 万港元(截至2017年11月30日止5个月)，较已关闭的红磡店及扩充前的黄埔店铺收到的销售订单约2,560 万港元(截至2016年11月30日止5个月)增加约11.3%。
历史市盈率10.1-16.5倍，估值低於敏华控股(17.5倍)和顺诚(23.3倍)。公司计划在未来24个月开设3-5家新零售店铺，售卖零售价较高的多功能和小型家俱。未来十年香港平均每年总房屋供应目标约4.6万个单位，将支援家俬需求。
中国: 17年GDP同比增长6.9%，18年GDP增速预计6.5%
中国2017年GDP同比增长6.9%，实现了七年来的首次提速。2017年，全国房地产开发投资同比增长7.0%; 固定资产投资同比上涨7.2%; 社会消费品零售总额比上年增长10.2%; 其中全国网上零售额比上年增长32.2%。中央企业累计实现营业收入26.4万亿元，同比增长13.3%，实现利润总额1.4万亿元，同比增长15.2%。高技术产业增加值增速丶高技术制造业投资增速均实现两位数的增长，显示经济结构调整稳中有进。由於金融去杠杆产生的紧缩效应和房地产市场继续受到政策严格调控，预计2018年基建和房地产投资增速下降。欧美复苏趋势有望延续将持续利好中国出口，而在新零售丶消费结构升级和城镇化的助力下，预计2018年消费仍将平稳增长。综合判断，市场预期2018年中国GDP增长将放缓至6.5%。
中国央行上周进行2300亿元逆回购操作，加上超额续作的MLF，中国央行向公开市场净投放8055亿元人民币。短期央行流动性调控边际偏松是为应对季节性资金需求高峰，今年降杠杆仍是宏观调控主要任务，中性货币政策基调依旧未变。
美国:政府停摆危机拖低大市
市场忧虑美国政府有可能停摆，美国三大股指在创纪录高位後回落。从此前三次的政府关门事件（1995年11月，1995年12月至1996年1月，2013年10月）来看，政府停摆对市场的影响有限。根据汤森路透I/B/E/S，在已经公布了季报的36家标普500指数成份股企业中有超过四分之三的净利优於预期。因美国在12月通过下调公司税计画，预计美国企业盈利向好。美国1月13日当周首次申请失业救济人数22万，创45年新低，有助消费增加。此外，特朗普政府有可能在1月30日提出基建计画，涉及10年出资1.55万亿美元，料提振美股表现。
看好尿素板块
受农作物逐渐进入备肥期，原材料价格如无烟煤价格同比上涨50%左右，环保因素及停产检修，以及尿素企业转产液氨和甲醇等盈利性较强的专案影响，国内尿素价格由12月的1759元/吨，上涨至2000元/吨。2015-2017年，国内尿素产能由2015年的8900万吨下降至2017年的7900万吨，扣除停车9个月以上可认为复产无望退出市场的产能，2018 年我国尿素有效产能约为7241 万吨。海外尿素产能绝大多数以天然气为原料，国内煤改气拉高了全球气价，扣去贸易商的利润後目前主产区的尿素价格难以吸引大量进口。玉米是三大主粮中种植面积和亩尿素施用量最大的，随着乙醇汽油等新增需求的出现，玉米价格和需求向上有望拉动尿素的中长期需求。业内预计2018年尿素价格将处在相对高位，高点可能达到2300元/吨。
