【大行观察】市监局「轻」罚美团34亿 大行very like

市场监督管理总局就美团（03690.HK）「二选一」垄断行为罚款34.4亿元（人民币．下同），券商普遍认为今次处罚应该会消除美团业务的重大不确定性，因美团被视为继阿里巴巴（09988.HK）之後反垄断风险最高的公司，而罚款额属可控的开支范围。今年4月阿里遭市监局重罚28亿美元，相当其2019年度国内销售额4%。
摩根士丹利发表报告指，罚款额占美团今年4月融资100亿美元後的现金储备约3%，或是其2019年度国内销售额3%，同时远低於《华尔街日报》传闻的10亿美元，故该行维持美团「增持」评级，目标价320港元。
大摩指出，自4月以来，已对其送餐服务单位经济效益短期估算更趋审慎，从每单0.6元降至2021年的0.4元。
摩通亦认同，罚款额对美团的市场份额影响微不足道，观乎今年下半年公司外卖业务表现稳健，预计对其未来市场竞争定位的影响不大。
摩通指，内地对美团的罚款符合投资者的预期，因为大多数投资者预计会受到与阿里个案类似的处罚。因此，该行认为，该公告消除了股票情绪的悬念，而并非意外惊喜。也就是说，摩通预料美团股价将在未来几个交易日内有积极反应。
该行引述过去几年数据显示，独家商家关系并非美团在市场份额增长的唯一原因，因此。自2018年起对餐饮商家实施强制排他性，期间为公司带来的市场份额收益微不足道。例如，美团的外卖市场份额从2018年的67.3%增加到去年的70.7%，仅增长3.4个百分点，相比期内总订单量市场份额从62.4%增加到68.5%，增长6.1个百分点。
然而，为配合官方「共同富裕」号召下，摩通料美团可能在未来几季加快推出全职骑手（外卖员）的社会保障福利计划。一旦美团落实首阶段社保福利计划，投资者应该能够量化对平台利润率和单位经济效益的财务影响。按现行监管要求，估计推出社保福利计划将导致每笔订单的增量成本低於0.5元人民币。该行维持其「增持」评级及目标价300港元。
野村指，「二选一」垄断行为的罚款额较此前预期的少，相信属公司可控的开支，重申对公司「买入」评级，目标价285元。
该行引述市监局提到，公司去年在食物外送市占率升至69%，反映公司有明显的市场领导地位，该行相信在今次罚款後，不会改变行业的竞争状况，相信在年底前，内地监管机构为稳定市场，再出手的机会较少，因此在互联网行业中，较看好网易（09999.HK） 、京东集团（09618.HK）、腾讯控股（00700.HK）及美团等。
Jefferies尽管认同罚款消除美团业务的不确定性，且金额较原预期低，但担心公司第三季业务面对不少逆风，例如极端不利的天气因素（例如洪水）和新冠疫情爆发的负面影响，该行料季内餐饮外卖交易宗数按年增长25%。
假设货币化率（monetization）及每宗交易均价维持稳定，意味第三季外卖收入按年增长约27%，预期全职骑手每宗交易成本约7.23元（去年同季7.28元），估算食品的营业利润率按年下降约0.7个日分点点至约3%，主要是由於降低订单密度并提高对骑手的激励。
到店、酒店及旅游分部同样受不利天气及疫情影响，该行估计营收按年增长31%，营业利润率为40%，较去年同期低。由於季内推出更多市务推广，预计第三季度经营亏损达110亿元，予其目标价346港元，评级「买入」。