杨德龙：做价值投资知易行难 熬过低迷时刻才能赢得未来

做价值投资知易行难，特别是在A股市场，因为A股市场市场低迷的时间可能会超过大部分投资者的忍耐能力。有人开玩笑说，在A股市场做价值投资，70%的时间是煎熬的，20%的时间是极度煎熬的，可能只有10%的时间是比较开心的。如果你不能够在这90%的煎熬时间里低位布局好公司或在底部坚守住好公司的筹码，那麽你也将无缘好公司的上涨。

从长期来看，我国房地产市场的黄金十年基本上已经结束了，未来即将进入到股权投资时代。股票市场是一个进行股权投资的低成本市场，PE投资就是股权投资，但是PE投资投资的是未上市公司，一般来说，这些公司的盈利不够稳定，甚至还在烧钱阶段，并不适合大多数投资者，只适合一部分眼光独到的专业投资者，而且PE投资的失败率也高於股票投资。那麽怎麽来看待股票市场投资呢？我认为可以把它定义为低成本的股权投资市场。假设你投资的股票是不能用来交易的，你可以把股票市场当做股权投资市场，用股东的心态进行投资，你看重的是企业未来的成长以及高分红，这时你就不容易被短期市场波动所困扰。否则，你可能会在市场底部被踢出来，这也会影响到你的心情和生活质量。

巴菲特曾经说过一句名言：如果你不想持有一只股票十年，那麽连10分钟也不要持有。其实他的意思并不是说你一定要持有一只股票十年，而是说你要确信你投资的公司十年以後还在，要看你所投资的公司未来的十年，因为长期持有才可能会赚到企业的钱。如果你本质上并不看好一个公司，并不愿意做它的股东，而是为了短期上涨去追热门股，那麽你的投资最後很可能是失败的，因为一旦股价波动，你可能就会丧失信心，把股票卖掉了。追涨杀跌和投机是人的一种贪婪的本性，也是一种偷懒的本性，投机的逻辑就是想不费吹灰之力，不花时间和精力去研究行业丶研究公司，而是想看图说话，靠追涨杀跌来赚市场和其他投资者的钱。如果想靠追涨杀跌取得成功，那麽你的前提假设就是你比你的交易对手聪明，并且交易对手傻的刚刚好，否则可能不是你赚了别人的钱，而是被别人割了韭菜。

民间股神林园在一次和我交流中讲到了一个故事，他说在90年代几十个和他一起做股票的人经常聚在一起交流，大部分人都很喜欢追涨杀跌，希望能够抓住涨停板，经常会晒自己抓了几个涨停，而林园则是长期做好股票的股东，投资和嘴巴相关的股票，因为这些消费股更能穿越经济周期，很少受到经济周期的影响。结果我们已经知道了，他做投资获得了巨大的回报，身价是几十个亿，但那些追涨杀跌做股票的人现在还是几十万在投资，没有真正从长期中分享到经济增长的成果，而是把时间和精力都耗在了研究k线图丶研究市场短期上。当然，这并不是说技术分析在股票投资上没有用处，而是因为A股市场散户投资者比较多，有巨大的羊群效应，通过技术分析虽然能够捕捉住一些短期的买点和卖点，但并不是一个长期有效的方法，一个原因是技术分析可能会失效，另外一个原因是可能很多人对技术分析的应用是错误的，最後基本都变成了频繁交易，给券商打工。

从投资方法上来看，我是建议大家做价值投资的，但是要在价值投资前面加个中国特色，做中国特色价值投资。我的前两本书都是在给大家讲如何选择好行业丶好公司，如何做价值投资，目前第三本书也快出版了，书名我准备就叫《中国特色价值投资》。中国市场具有自身的特点，它和美股市场是不一样的，所以不能机械照搬巴菲特的价值投资，抓住公司死死不放，因为再好的公司在A股市场都可能会被腰斩，在大熊市时甚至会腰斩之後再腰斩，需要多强大的心脏才能够抗住这种回撤？所以我认为应该适当做大的波段，在A股市场做大的仓位管理还是非常必要的。 前海开源成立十年以来，成功实现两次高位减仓和三次底部布局，敢於在市场泡沫大的时候大幅减仓甚至空仓。大家记忆比较深刻的应该是2015年5月份，前海开源基金发布了全面建仓的公告，因为当时市场的泡沫很大。大家应该也记得在2016年初，市场发生熔断之後，前海开源基金果断进行了加仓，从全面防御到全面进攻。还有在2018年贸易摩擦发生之後，前海开源在2018年的10月份全面布局被错杀的股票，当时我们提出棋局明朗，全面加仓。市场情绪悲观的时候，机构投资者应该负起社会责任，在市场底部时敢於发声，给大家提振信心，同时也要真金白银地去加仓。去年10月份市场大跌，大盘跌破2900点，很多投资者对後市信心全无的时候，很多基金公司都发布了自购旗下基金的公告，前海开源基金以2.9亿自有资金自购旗下基金，在当时已经公布的自购基金公司中金额是最大的，这也体现出了我们知行合一，坚定看好中国的优质资产，在市场底部敢於看多做多。

事实证明，去年10月份是比较好的配置好资产的时机，虽然今年指数上没有跌破3000点，但是很多优质股票再次跌破了近几年的低点。实际上，我们又迎来了一个新的布局时机，现在的买点有可能是今年全年相对较好的投资机会，对於一些被错杀的优质龙头股以及优质龙头基金，大家不要丧失信心，要敢於看多做多，因为长期来看好公司是能够给投资者创造好回报的。一般情况下，好公司的估值都不低，大家怎麽才能在估值低的时候买到呢，那就是在市场情绪极度悲观的时候，而当下就是这样一个时刻，所以在当前市场信心不足的时候，希望大家能够坚定信心，坚守好公司丶好基金，耐心等待市场回暖。