財華經濟一週 (第八集)
2018年01月02日 19:12
港股: 內房、資源和汽車股推高大市，全年累升36%
聖誕節假期後，大市一周累升1071點，週五收報29,919點，但本周大市成交轉弱，日均成交額700-800億。全年港股累升36%。日均南下資金流入約20億，佔大市成交15.4%。內地公佈明年將改造580萬套棚戶區，支援首置，刺激內房股走高。新能源車免購置稅延至2020年底，汽車股展現升勢。中資金融、工程機械、資源、濠賭及航空亦是造好的板塊。預計明年港股在估值仍較歐美吸引，國內供給側改革、出口改善、消費升級推動企業盈利上升，以及內地和海外資金繼續流入下，仍有望將再創新高。
新股熱點: 晉安實業(2292)
公司擁有由位於香港和九龍的36項物業組成的投資物業組合，總實用面積約為92,136平方呎。於2017年6月30日止6個月，辦公室物業、零售物業和工業物業的租金分別佔收入57.9%、24.2%、17.9%，其餘為物業管理費收入，所 重約為10.6%。按應佔投資物業的公允價值約為1,584.8百萬港元計算，實際租金回報率2.6%。
2014-2016年，集團錄得的租金收入由33.1百萬港元上升至37.1百萬港元。於2016年收購了26項灣仔的辦公室物業後，2017年上半年租金收入上升21.0%至18.7百萬港元，灣仔物業佔所有投資物業百分比29.7%。除了租金收入穩步增長外，往績期間亦錄得投資物業公允價值收益，總淨額分別約為 77.6百萬港元、115.5百萬港元、214.3百萬港元及77.9百萬港元。2014-2016年，公司擁有人應佔溢利及總全面收入（不包括關連方的收益）由96.1百萬港元上升至235.9百萬港元; 2017年上半年收益（不包括關連方的收益）同比增加11.1%至92.9百萬港元。
投資物業佔用率98.3%，涉及 40份租賃協議及╱或安排。公司擁有合共40名租戶，與租戶已建立穩定關係，其中關係最長久的租戶租賃物業逾19年。來自五大租戶的收益佔總收益約38.5%，來自最大租戶的收益佔10.4%，客戶集中風險不高。截至2017年6月30日，公司已簽訂的未來租金合約收入55.2百萬港元，其中不超過一年的租金合約收入為28.0百萬港元，超過一年但不超過一年為27.2百萬港元，佔當期租金收入70.9%，顯示未來租金收入的保障性高。
內地金融業對核心區甲級寫字樓需求日增，加上核心區甲級寫字樓和工業樓面短缺預期擴大，有利租金收入上升和物業增值。根據規劃署於2016年10月發表的綜合土地需求及供應分析，估計核心區甲級寫字樓的樓面面積短缺約140,000平方米。此外，預計至2023年的供應短缺將增加至 480,000平方米，且於2041年擴大至1.06百萬平方米。由於工業樓面的需求持續上升，以及工業大廈持續被非工業用途取代或重建作非工業用途，預期2023年的短缺量為800,000平方米，且分別於2033年及2041年增加至3.61百萬平方米及5.09百萬平方米。與位於面向觀光客及主打奢侈品的購物區的零售店舖相比，公司的零售物業位於城市居民區，因具有相對更穩定的家庭住戶購買力及本地消費需求，故可提供更穩定的租金及資本價值。
按發售價每股1.00-1.24港元計算，發售價較經調整每股股份資產淨值折讓39-49%。本地收租股的每股股份資產淨值折讓介乎35-86%。股本回報率17.5%，高於大部份本地收租股，應享有較低的資產淨值折讓。如中至下限定價，認購吸引力較大。
中國: 預計資金持續流向股市，2018年延續“慢牛”行情
2017年全年滬指漲幅6.58%，深成指漲幅8.48%，創業板指跌幅10.67%。雖然中國可能將明年M2的增速目標設在9%(有記錄以來最低的M2增速目標)，以壓制債務風險和資產泡沫，但展望A股納入MSCI新興市場指數後將令境外資金持續流入，加上養老金、企業年金、職業年金入市資金增加，房產調控令股市回報相對吸引力增加， “慢牛”行情將會在2018年延續。
美國: 就業市場和聖誕零售數據強勁，銀行、能源與原材料類板塊走高
受消費者信心走強和就業市場增長，11月1日至12月24日的購物季期間，不含汽車的假日零售額有望同比上升4.9%，而聖誕假期的電商銷售同比增長18.1%。12月23日當周首次申請失業救濟人數24.5萬，已經連續147周低於30萬關口，顯示勞動力市場仍然保持著強勁狀態。受就業增長提振，10月美國標普/凱斯席勒（S&P/CS）20座大城市房價指數同比上漲6.4%，再創三年多來最大同比漲幅。股市方面，銀行、能源與原材料類板塊走高。
看好煤炭板塊
去產能推動下，2015和2016年兩年合計去產能達到4.4億噸。按照計畫，2019或2021年前全國煤炭產能再退出5億噸左右，2017年煤炭去產能目標是1.5億噸以上，到10月份已經超額完成，因此目前尚餘3.5億噸去產能目標需要完成。由於債務、人員負擔、環保要求趨於嚴格，新增產能的動力不足。此外，煤企想要開新煤礦，必須關閉舊煤礦，拿出產能指標進行置換，最高限可以置換50%。煤炭庫存制度將於2018年1月1日實施，按照該制度，煤炭企業庫存需維持3天-7天的水準，大部分電力企業庫存需維持20天的水準。目前沿海主要電企的煤炭庫存水準，普遍低於設定的冬季煤炭消費旺季時的最低煤炭庫存標準，促使市場補庫需求集中釋放，進一步支撐煤價預期走強。長協合同數量占比提升至75%以上，以及煤炭行業兼併重組，亦有利市場煤價維持相對高位水準。
